20221129-光大证券-2022年三季报点评_业绩远超预期_初步探索跨境项目Temu_5页_671kb

拼多多（PDD.O）2022年三季报总结

核心内容

拼多多在2022年第三季度交出了一份超出市场预期的财务报表，其业绩表现强劲，盈利预测被上调。公司通过优化成本结构和提升运营效率，显著改善了盈利能力和财务状况，同时通过拓展跨境业务Temu进一步增强市场竞争力。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2022年1-3季度拼多多实现营业收入907.38亿元，同比增长36.00%；GAAP归母净利润220.84亿元，同比增长184.27%；Non-GAAP归母净利润274.24亿元，同比增长409.25%。
• 单季度表现优异：2022年第三季度营业收入为355.04亿元，同比增长65.09%，超出市场预期；GAAP归母净利润为105.89亿元，同比增长545.66%；Non-GAAP归母净利润为124.47亿元，同比增长295.13%。
• 毛利率提升，费用率下降：公司3Q2022综合毛利率达到79.12%，同比上升9.61个百分点；期间费用率为49.76%，同比下降11.18个百分点，其中销售费用率下降显著。
• 盈利预测上调：基于公司良好的业绩表现和运营效率的提升，公司2022/2023/2024年GAAP归母净利润预测分别上调72%、60%、54%，预计分别为323.18亿元、440.32亿元、586.01亿元。
• Temu跨境项目启动：2022年9月初，拼多多推出国际电商平台Temu，主打低价策略，已上线多个商品品类，标志着公司在全球化布局上的重要一步。
• 农业与科技投入持续：公司持续投入农业科技，推动农业产区供应链改造升级，进一步强化用户心智。

关键信息

财务表现

• 综合毛利率：1-3Q2022为75.16%，同比上升12.94个百分点；3Q2022为79.12%，同比上升9.61个百分点。
• 期间费用率：1-3Q2022为51.75%，同比下降11.89个百分点；3Q2022为49.76%，同比下降11.18个百分点。
• 净利率：3Q2022净利率为29.82%，同比上升22.20个百分点。
• EPS：3Q2022 GAAP口径下EPS为2.09元，同比增长545.66%；Non-GAAP口径下EPS为2.49元，同比增长295.13%。

盈利预测

估值指标

股票表现

• 当前价：74.05美元
• 一年最低/最高：23.21/73.02美元
• 近3月换手率：88.77%

风险提示

• 行业内竞争加剧
• 社区团购进展不及预期
• 直播电商对传统电商模式的冲击
• 疫情受控进程不及预期

作者信息

• 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：田然
• 联系方式：021-52523799 / tianran@ebscn.com

公司数据

• 总股本：50.58亿股
• 总市值：936.28亿美元
• 每股经营现金流：2022E为16.17元
• 每股净资产：2022E为22.25元
• 每股销售收入：2022E为24.94元

总结

拼多多在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，同时通过Temu项目拓展国际市场，增强其在全球电商领域的竞争力。公司持续优化运营结构，降低费用率，提高毛利率，显示出良好的成本控制能力和盈利潜力。分析师上调盈利预测，并维持“买入”评级，但需关注行业竞争和潜在风险。