20250714-开源证券-宏观经济点评_政府债券对社融的支撑或有持续性_5页_832kb

6月份宏观经济数据总结

信贷状况

6月信贷总额修复，企业贷款增速回升。新增人民币贷款22400亿元，同比多增1100亿元，结束了连续两个月的负增长。结构上，企业贷款边际改善，中长贷同比多增400亿元，为4个月来首次正增；短贷同比多增4900亿元，改善明显。居民贷款增5976亿元，同比多增267亿元，短贷同比转多增，可能与6月消费季相关，但购房需求仍需政策支持。

社会融资规模

6月新增社融4.2万亿元，同比多增，增速达8.9%。政府债券融资超季节性高增，新增13548亿元，同比多增5072亿元，是主要拉动项。结构改善，企业债券和未贴现银行承兑汇票有所增长，但股票融资仍低。

货币供应

M1和M2增速提升，分别至4.6%和8.3%。财政存款加速转移至居民和企业，支持了货币修复，非银存款减少，理财资金回流表内。可比口径贷款增速边际改善，反映真实需求。

未来展望

政策性金融工具落地或为三季度信贷提供支撑，但财政力度减弱后增速可持续性待观察。央行暗示下半年中美货币政策错位改善，可能带来宽松预期。风险包括政策执行不及预期和经济下行压力。

风险提示

• 政策执行可能不达预期。
• 经济可能超预期下行。
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