20260325-国信证券-晨会聚焦260325_8页_1mb

报告摘要

本周国信晨会围绕宏观策略、行业与公司分析、金融工程及发展研究四大板块展开，重点分析了资金流动、市场情绪、行业表现及深圳经济高质量发展的机制重构。

资金面：3月第3周，资金入市净流出339亿元，前一周为净流入130亿元。其中，融资余额减少184亿元，IPO融资规模89亿元，产业资本净减持79亿元。
市场情绪：
- 短期情绪指标处于05年以来中高位，换手率年化为489%，融资交易占比为9.24%。
- 长期情绪指标处于中低位，A股风险溢价为2.6%，300指数股息率/国债收益率为1.22。
行业热度：电力设备、通信、半导体行业成交额占比历史分位数最高，分别为99%、99%、98%；纺织服装、房地产、食品加工行业最低，分别为0%、0%、1%。

计算机行业：阿里云2026财年Q3财报显示，单季收入达432.84亿元，同比增长36%，外部商业化收入增长35%且累计突破千亿元。AI产品收入连续10个季度实现三位数增长，未来五年目标年收入突破1000亿美元。
黄金行业：紫金黄金国际（02259.HK）通过内生增长和外延并购，黄金产量有望持续快速增长。
房地产与物业管理：招商积余（001914.SZ）业绩受一次性减值影响，但拓展保持稳健。
化工与农业：云天化（600096.SH）受原材料上涨影响，但看好其长期磷矿石资源储备。

经济表现：2025年深圳GDP达3.87万亿元，同比增长5.5%，在一线城市中增速较高。
增长特征：
- 增长稳中有进，结构持续优化，动能加快转换。
- 增长基础由传统要素驱动转向创新驱动与效率驱动。
产业结构：
- 以先进制造业为基础，战略性新兴产业为引领，现代服务业为支撑。
- 制造业在经济结构中的支撑作用持续巩固，区别于以服务业为主的北京、上海。
增长动能：
- 战略性新兴产业成为核心增长动力。
- 产业由规模扩张向质量提升和技术驱动转型。
- “20+8”产业集群战略推动产业体系化发展，产业链协同能力增强。
产业运行机制：
- 技术创新能力持续提升，研发投入强度全国领先。
- 数字经济与制造业深度融合，产业链效率显著提高。
- 生产性服务业与制造业协同发展，推动产业向高附加值环节延伸。
金融支撑：
- 构建多层次金融结构，科技贷款、绿色贷款及普惠金融规模持续扩大。
- 创投体系高度活跃，支持科技企业“从0到1”。
- 金融资源向战略性新兴产业和创新型企业集聚，体系由“规模扩张型”向“结构优化型”转变。