> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信晨会总结（2026年3月第3周） ## 核心内容概览 本周国信晨会围绕宏观策略、行业与公司分析、金融工程及发展研究四大板块展开，重点分析了资金流动、市场情绪、行业表现及深圳经济高质量发展的机制重构。 --- ## 宏观与策略 ### 主要观点 - **资金面**：3月第3周，资金入市净流出339亿元，前一周为净流入130亿元。其中，融资余额减少184亿元，IPO融资规模89亿元，产业资本净减持79亿元。 - **市场情绪**： - 短期情绪指标处于05年以来中高位，换手率年化为489%，融资交易占比为9.24%。 - 长期情绪指标处于中低位，A股风险溢价为2.6%，300指数股息率/国债收益率为1.22。 - **行业热度**：电力设备、通信、半导体行业成交额占比历史分位数最高，分别为99%、99%、98%；纺织服装、房地产、食品加工行业最低，分别为0%、0%、1%。 ### 关键信息 - 资金和情绪指标均为估测，可能与市场实际存在偏差。 - 融资交易占比和换手率是衡量短期市场情绪的重要指标。 - 长期情绪指标关注大类资产比价，如风险溢价和股息率。 --- ## 行业与公司分析 ### 主要观点 - **计算机行业**：阿里云2026财年Q3财报显示，单季收入达432.84亿元，同比增长36%，外部商业化收入增长35%且累计突破千亿元。AI产品收入连续10个季度实现三位数增长，未来五年目标年收入突破1000亿美元。 - **黄金行业**：紫金黄金国际（02259.HK）通过内生增长和外延并购，黄金产量有望持续快速增长。 - **房地产与物业管理**：招商积余（001914.SZ）业绩受一次性减值影响，但拓展保持稳健。 - **化工与农业**：云天化（600096.SH）受原材料上涨影响，但看好其长期磷矿石资源储备。 ### 关键信息 - 阿里云增长动力由内部转向内外需共振，AI商业化进入兑现期。 - Token使用量上升，成为AI商业化的重要指标。 - 开源生态有助于降低企业试错成本，推动高毛利PaaS/MaaS层发展。 - 风险提示包括高端AI芯片供给受限、大模型价格竞争加剧、资本开支前置影响回报率。 --- ## 金融工程 ### 主要观点 - **市场表现**：2026年3月23日市场全线下跌，但煤炭、石油石化、电力公用事业等行业表现较好。 - **市场情绪**：当日情绪低迷，涨停股38只，跌停股145只。封板率67%，连板率28%。 - **资金流向**：截至3月20日，两融余额26323亿元，融资余额占比达99.48%。ETF溢价和折价情况明显，黄金股ETF国泰折价较多。 - **股指期货贴水率**：中证500、中证1000贴水率较高，分别为11.52%和12.32%，显示市场对未来预期偏弱。 ### 关键信息 - 机构调研较多的股票包括蓝帆医疗、帝科股份等，其中蓝帆医疗被148家机构调研。 - 龙虎榜显示机构净流入和净流出股票各有侧重，陆股通净流入股票主要集中在能源、科技等领域。 - 市场情绪整体偏弱，赚钱效应不足。 --- ## 发展研究 ### 深圳经济高质量发展机制重构 - **经济表现**：2025年深圳GDP达3.87万亿元，同比增长5.5%，在一线城市中增速较高。 - **增长特征**： - 增长稳中有进，结构持续优化，动能加快转换。 - 增长基础由传统要素驱动转向创新驱动与效率驱动。 - **产业结构**： - 以先进制造业为基础，战略性新兴产业为引领，现代服务业为支撑。 - 制造业在经济结构中的支撑作用持续巩固，区别于以服务业为主的北京、上海。 - **增长动能**： - 战略性新兴产业成为核心增长动力。 - 产业由规模扩张向质量提升和技术驱动转型。 - “20+8”产业集群战略推动产业体系化发展，产业链协同能力增强。 - **产业运行机制**： - 技术创新能力持续提升，研发投入强度全国领先。 - 数字经济与制造业深度融合，产业链效率显著提高。 - 生产性服务业与制造业协同发展，推动产业向高附加值环节延伸。 - **金融支撑**： - 构建多层次金融结构，科技贷款、绿色贷款及普惠金融规模持续扩大。 - 创投体系高度活跃，支持科技企业“从0到1”。 - 金融资源向战略性新兴产业和创新型企业集聚，体系由“规模扩张型”向“结构优化型”转变。 ### 风险提示 - 内需支撑能力仍需提升。 - 长期资本供给不足，对基础研究和硬科技支持存在短板。 - 金融资源配置存在微观层面错配。 - 全球产业链重构与科技竞争加剧，影响产业链安全性与自主可控能力。 --- ## 政策建议 - 重构产业政策体系。 - 构建长期资本供给机制。 - 优化金融资源配置。 - 强化创投生态。 - 提升内需支撑能力。 - 完善创新体系。 --- ## 深圳经济展望 深圳未来经济增长的关键在于以新质生产力为核心，推动产业与金融深度融合，实现从“要素驱动”向“创新驱动”转型。在政策引导下，深圳有望在全球城市竞争中进一步巩固领先地位。 --- ## 附：深度报告精选 - **贵州茅台(600519.SH)**：护城河深厚，增长潜力持续。 - **心动公司(02400.HK)**：游戏研发能力验证，TapTap平台生态繁荣。 - **哔哩哔哩-W(09626.HK)**：跨越盈利拐点，AI应用与游戏品类扩张加速商业化。 - **中芯国际(00981.HK)**：受益本土企业崛起和本地化制造趋势。 - **遇见小面(02408.HK)**：小面标准立，千店目标启新程。 --- ## 特别提示 - 本报告内容仅供参考，以正式报告为准。 - 仅面向专业机构投资者客户。 - 未经授权，不得修改、使用、复制或传播本报告内容。 - 国信证券不对报告内容做任何形式的保证或担保，不构成投资建议。