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操作评级总结

核心内容概述

本报告为国投期货有限公司中级分析师王盈敏与李海群于2026年03月25日发布的操作评级分析，涵盖原油、燃料油、低硫燃料油及沥青四个品种。报告指出，当前市场受地缘政治局势影响较大，油价走势存在较大不确定性，而燃料油与低硫燃料油则因供需变化及物流限制呈现下行趋势。沥青市场则因原料进口担忧和炼厂减产预期，基本面出现边际改善迹象。

主要观点

原油

• 价格走势：今日原油盘中大幅回调，SC尾盘收回一定跌幅。
• 地缘政治影响：美国提出结束冲突方案，但因中东局势紧张和美国增兵，伊朗对谈判诚意存疑。
• 运力与供应：中东替代输油管道运力仍远低于霍尔木兹海峡正常通航量，物流限制持续影响供应。
• 战略储备释放：国际能源署成员国释放战略石油储备仅为应急缓冲，后续回补压力较大。
• 操作评级：☆☆☆（三颗星），预判趋势性下跌，且当前具备投资机会。

燃料油 & 低硫燃料油

• 价格走势：因美伊和谈预期，燃料油今日显著下挫。
• 供需格局：中远海运恢复海湾国家订舱，但实际运输路径未涉及霍尔木兹海峡，物流瓶颈仍未解除。
• 供应缺口：中东供应缺口无法完全对冲，叠加LNG气田受袭，夏季发电高峰或推高燃料油需求。
• 低硫燃料油：科威特供应减量，海外炼厂缩减生产，国内原料问题导致产量下降，成品油裂解高企支撑低硫走势。
• 操作评级：☆☆☆（三颗星），预判趋势性下跌，且当前具备投资机会。

沥青

• 供应变化：国内炼厂因原料进口担忧，部分已开始或计划下调产能利用率，沥青供应收缩。
• 排产计划：3月沥青排产下修，4月进一步下滑至近年同期绝对低位。
• 库存情况：本周样本炼厂出货量同、环比明显下滑，累计同比降幅扩大；炼厂库存环比减少，社会库存同比转负，整体商业库存偏低。
• 基本面预期：沥青基本面存在边际改善预期，价格走势将跟随油价波动，但下跌空间有限。
• 操作评级：☆☆☆（三颗星），预判趋势性下跌，且当前具备投资机会。

关键信息

• 地缘政治风险：美国与伊朗之间的紧张关系仍是影响油价及能源产品价格的核心变量。
• 物流瓶颈持续：霍尔木兹海峡运输受限，中东替代管道运力不足，导致供应紧张。
• 市场预期变化：和谈方案虽带来缓和预期，但实际进展有限，市场仍以观望为主。
• 库存与供需：沥青库存处于低位，供应收缩预期增强，基本面改善信号显现。
• 投资建议：所有品种均被赋予三颗星操作评级，表明当前存在明确的下跌趋势，但仍有投资机会。

星级说明

• 红色星级：代表预判趋势性上涨。
• 绿色星级：代表预判趋势性下跌。
• 星级数量：
  • ★☆☆：偏多/空，趋势驱动明确但可操作性弱。
  • ★★☆：持多/空，趋势明确且行情正在发酵。
  • ★★★：趋势更加明晰，具备相对恰当的投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，以观望为主。

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