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有色商品日报（2026年5月20日）总结

核心内容概述

本日有色商品市场整体呈现震荡格局，主要受宏观环境与供需关系影响。铜、铝、镍、铅、锌、锡等品种价格走势分化，部分品种受供应端扰动影响出现反弹，但整体市场仍存在不确定性，建议投资者关注基本面变化与宏观风险。

主要观点

铜

• 价格走势：隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口窗口关闭。
• 宏观影响：美伊谈判进展缓慢，霍尔木兹海峡通航问题持续影响原油价格，引发全球通胀忧虑，美30年期国债收益率创2007年以来新高，美元指数走高，市场避险情绪上升。
• 国内数据：4月经济数据整体偏弱，固定资产投资与房地产投资表现不佳。
• 库存变化：LME库存增加1275吨至394675吨，Comex库存增加2538吨至573776吨，SHFE铜仓单增加97吨至102250吨，BC铜下降200吨至14821吨。
• 基本面支撑：海外硫磺短缺问题持续，国内TC报价极低，维持去库局面，基本面支撑稳固。
• 操作建议：回调幅度或有限，建议保持逢低多配思路。

铝

• 价格走势：氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2722元/吨，跌幅0.11%；沪铝震荡偏强，AL2606收于24445元/吨，涨幅0.2%；铝合金震荡偏强，AD2607收于23125元/吨，涨幅0.24%。
• 市场动态：佛山A00报价回涨至24130元/吨，对无锡A00报贴水60元/吨；铝锭现货贴水扩至180元/吨。
• 库存变化：LME库存减少1200吨至340575吨，上期所仓单增加176吨至480815吨，总库存增加16148吨至508876吨。
• 供需分析：国内铝锭初现去库拐点，与LME低库存共振，但需求旺季转淡，终端订单边际收缩，价格回升可能对加工端开工形成负反馈。
• 操作建议：关注去库量级与持续性，宏观风险溢价退坡后，去库节奏成为后续核心变量。

镍

• 价格走势：LME镍涨1.21%至18780美元/吨，沪镍涨0.78%至143820元/吨。
• 库存变化：LME库存增加534吨至276096吨，SHFE仓单增加267吨至78830吨。
• 供应扰动：2026年印尼镍矿开采配额收紧，部分高镍生铁产线因供应不足及成本高企进入检修减产状态，预计未来数月IWIP工业园区将有10-15%产能维持轮换检修。
• 需求表现：5月三元前驱体、三元材料和不锈钢耗镍增加，但一级镍库存压力仍大。
• 操作建议：考虑低多布局机会，关注前期供给端减产是否能够带动库存去化。

关键信息

库存与成本

• 铜：LME库存增加，SHFE铜仓单增加，BC铜下降，现货贴水扩大。
• 铝：氧化铝现货贴水扩大，国内铝锭去库初现拐点，但需求减弱可能影响去库节奏。
• 镍：LME库存回升，国内社会库存增加，印尼镍矿供应紧缺，部分高镍生铁产线减产。
• 铅：价格维持稳定，现货升贴水变化不大，铅精矿到厂价维持稳定，加工费无明显变化。
• 锌：主力结算价小幅下跌，现货升贴水维持稳定，社会库存小幅增加。
• 锡：现货升贴水维持稳定，LME锡价震荡偏弱，沪伦比维持高位。

宏观环境

• 美伊谈判未见好转，霍尔木兹海峡通航问题持续，引发市场避险情绪。
• 美国30年期国债收益率逼近5.20%，创2007年以来新高。
• 市场对美联储新主席是否延续鹰派策略保持谨慎。

总结

• 铜：受宏观不确定性影响，价格震荡偏弱，但基本面支撑稳固，建议逢低多配。
• 铝：价格震荡，库存去库初现拐点，但需求减弱可能影响后续走势，需关注去库节奏。
• 镍：受印尼供应收紧影响，价格走强，库存压力仍存，建议关注供给端减产对库存的影响。
• 铅：价格稳定，库存变化不大，市场情绪平稳。
• 锌：价格震荡，库存小幅增加，现货升贴水维持稳定。
• 锡：价格震荡偏弱，库存变化不大，沪伦比维持高位。

整体来看，市场受宏观与供需因素共同影响，建议投资者密切关注各品种库存变化及基本面动向，把握低多机会。