> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为山西证券研究所发布的投资研究报告，内容涵盖新材料行业、固定收益市场以及苏州天脉公司业绩分析三部分，分别从行业趋势、市场动态、公司发展等多个角度提供投资建议与风险提示。 --- ## 新材料行业分析 ### 行业表现 - **整体表现**：本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为0.55%，跑输创业板指4.05%。 - **细分板块**： - **合成生物指数**：下跌2.49% - **半导体材料**：上涨14.20% - **电子化学品**：上涨6.57% - **可降解塑料**：上涨0.02% - **工业气体**：上涨9.60% - **电池化学品**：下跌8.78% ### 产业链价格跟踪 - **氨基酸**：缬氨酸（-1.14%）、精氨酸（-0.92%）、色氨酸（-1.42%）、蛋氨酸（不变） - **可降解材料**：PLA（不变）、PBS（不变）、PBAT（-1.64%） - **维生素**：维生素A（-4.62%）、维生素E（-5.18%）、维生素D3（-1.01%）、泛酸钙（-5.38%） - **塑料及纤维**：涤纶工业丝（-3.28%）、涤纶帘子布（+4.26%）、芳纶（+3.25%） ### 投资建议 - **长鑫科技**：2026年一季度营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。预计2026年H1营收1100-1200亿元，归母净利润500-570亿元。 - **行业展望**：全球DRAM产品供不应求，价格持续上涨，存储高景气格局有望长期持续。 - **上游材料机遇**：前驱体、光刻胶、湿电子化学品等核心材料需求激增，国内具备技术实力的厂商将迎来发展机遇。 - **关注标的**：雅克科技、安集科技、鼎龙股份、兴福电子、彤程新材。 ### 风险提示 - 原材料价格大幅波动 - 政策风险 - 技术发展不及预期 - 行业竞争加剧 --- ## 固定收益市场分析 ### 市场变局 - **利率互换曲线**：3月下旬9个月和6个月利差回正，倒挂结束，一年内曲线形态正常化。 - **降息预期**：未来一年FR007远期利率均值在1.44%-1.48%之间，显著高于近一月平均值1.39%，表明低资金利率难以持续。 - **债市走势**：当前债市收益率接近区间震荡下沿，未来或维持低波震荡、区间波动。 ### 政策环境 - **宏观政策**：国务院常务会议聚焦“扩内需、稳就业”及地方债风险化解，预计后续政策将维持“财政温和发力、货币稳健宽松配合、信贷结构性收缩”的组合。 - **流动性环境**：流动性仍保持合理充裕，货币政策偏宽未变。 ### 经济基本面 - **输入型通胀**：核心CPI偏弱，中东局势推动油价高位运行，大宗商品面临输入性上涨压力。 - **经济承压**：中下游企业利润及终端消费或受成本端高企挤压，对GDP增速形成边际制约。 ### 投资建议 - **债市长端**：预计维持低波震荡、区间波动，十年国债1.68%位置面临较强阻力。 - **操作策略**：交易盘建议在收益率接近1.7%时逢低止盈、控制仓位。 - **配置建议**：底仓资产继续以稳健配置、获取票息利差为主。 ### 风险提示 - 资金面超预期 - 经济数据超预期 - 货币政策超预期 - 财政政策超预期 - 回购利率与政策利率脱钩 --- ## 苏州天脉公司分析 ### 事件描述 - **2025年年报及2026年一季报**： - 2025年收入11.17亿元，同比增长18.50% - 归母净利润1.55亿元，同比降低16.57% - 2025年第四季度收入2.99亿元，同比增长18.70%，环比降低3.71% - 归母净利润0.12亿元，同比降低73.06%，环比降低74.78% - **2026年第一季度**： - 收入2.63亿元，同比增长5.08%，环比降低11.94% - 归母净利润0.12亿元，同比降低77.10%，环比增长2.70% ### 事件点评 - **项目进展**： - 导热散热产品智能制造用直基地建设项目（一期）主体结构封顶，预计产能稳步释放 - 导热散热产品智能制造用直基地（汇凯路）建设项目已取得备案证，环评手续正在办理 - **产业布局**： - 与建准电机设立合资公司天脉建准，布局微型风扇产品 - 正在筹备设立天脉昇同科技（苏州）有限公司，布局服务器液冷散热产品 - **技术方向**： - 热管理材料及器件逐步从被动散热向“被动+主动”协同散热演进 ### 投资建议 - **业绩预测**：2026-2028年营收分别预计为24.47/43.74/49.80亿元，同比增长119.0%/78.7%/13.8% - **归母净利润**：预计为4.58/9.09/10.65亿元，同比增长195.9%/98.7%/17.1% - **EPS**：分别为3.96/7.86/9.20元 - **PE**：分别为68.3/34.3/29.4倍 - **评级**：首次覆盖给予“增持-A”评级 ### 风险提示 - **客户集中风险**：2025年前五名客户销售额占比34.82%，若客户减少采购可能影响业绩 - **原材料波动风险**：原材料成本占比较大，价格波动可能影响利润 - **下游认证风险**：消费电子等行业供应商准入机制严格，认证周期长，影响募投项目效益 - **技术迭代风险**：若无法准确判断市场需求或研发效率下降，可能影响客户订单获取 --- ## 分析师信息 - **分析师**：彭皓辰 - **执业登记编码**：S0760525060001 - **报告发布日期**：2026年5月20日 --- ## 山西证券研究所 - **研究理念**：深耕山西，聚焦产业 - **联系方式**：微信公众号：szxq-yjs - **研究团队**：提供行业分析与投资建议，助力投资者决策