20250823-东吴证券-2025中报点评_国内客户总体需求放缓致业绩承压下滑_期待国外业务拓展带来新增量_3页_467kb

无锡鼎邦（872931）2025年中报点评总结

公司概况

无锡鼎邦是一家专注于换热设备研发、生产和销售的公司，产品主要应用于石油化工领域，属于非标订单式生产模式。

经营情况分析

公司2025年上半年实现营业收入1.78亿元，同比下滑14.55%；归属于母公司净利润0.12亿元，同比下滑37.59%；扣除非经常性损益的净利润同比下降幅度更大。

• 业绩下滑主因：受国内大环境影响，国内客户总体需求放缓，新建项目减少。同时，海外市场客户由于合同履约进度影响也导致业绩下滑。
• 成本费用情况：毛利率同比下降2.03个百分点至20.43%。期间费用率有所上升，研发费用率同比下降，信用减值损失和资产减值损失有所增加。

产品结构与市场格局

公司主营产品为换热器（占比约60%）和空冷器（占比约26%）。

• 换热器业务营收同比下降13.80%，毛利率下降2.59个百分点。
• 管束业务营收同比下降39.29%。
• 空冷器业务营收同比增长7.50%，毛利率基本稳定。

行业趋势与公司布局

• 国内趋势：受“双碳”目标与石化行业政策推动，换热设备行业向大型化、高效化、节能化转型，公司积极布局油浆蒸发器等高效节能产品。
• 海外布局：公司成功实现境外收入零突破，2024年海外订单毛利率48.26%，远高于国内市场。未来计划借助产能扩张（位于江苏东台）扩展海外业务，并已进入壳牌、埃克森美孚等国际客户供应链。

绩效预测

公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.45亿、0.53亿、0.63亿元，2025年对应PE为39.98倍，预计后续年份逐年下降。

• 归母净利润增长率逐步回升，从15.19%到18.42%。
• 发展前景被看好，维持“增持”评级。

风险提示

• 技术迭代不及预期。
• 宏观经济波动。
• 市场竞争加剧。

总结

无锡鼎邦短期受国内需求放缓影响，业绩承压；长期来看，海外市场成长潜力显著，叠加节能技术优势和在手订单支持，有望实现营业收入与盈利能力的稳步回升。