20251119-国盛证券-中国中免-601888.SH-政策支持免税消费_龙头有望受益_3页_606kb

中国中免（601888.SH）报告总结

核心事件与政策支持

• 海南自由贸易港政策明确，封关启动时间定于2025年12月18日，包含免税商品范围和加工增值政策细则。
• 近期政策调整包括离岛免税政策升级、允许离境旅客享受免税政策、增加国货免税资质，以及11月1日起完善免税店政策。
• 这些政策旨在拉动免税消费，推动消费回流，为公司提供增长机会。

公司表现数据

• 股价走势：在免税政策升级后，销售额明显增长，如11月1日首日免税购物金额7854.9万元，同比增长6.1%；11月1-7日购物金额5.06亿元，同比增长34.86%。
• 财务数据：2025年第三季度财报显示，营业收入117.11亿元，同比下降0.38%，但环比改善；归母净利润4.52亿元，同比下降28.94%，环比环比景好转。
• 销售亮点：中免电商平台在“双十一”销售额突破1亿元，整体表现强劲。

投资建议

• 研究报告建议“买入”，维持评级，认为公司受益于免税消费回流，未来在线上、门店和供应链方面持续布局。
• 预测2025-2027年营业收入分别为546.9亿元、610.2亿元和656.7亿元，归母净利润分别为37.2亿元、46.5亿元和53.2亿元，EPS从1.80元升至2.57元。
• 当前PE为47.3-33.1倍，预计业绩弹性待释放。

风险与挑战

• 主要风险包括行业竞争加剧、政策变动不确定性以及消费习惯变化不及预期。
• 财务风险：毛利率虽有环比提升，但净利率和ROE已下降，需监控持续性。

总体评价

• 公司作为免税行业龙头，政策支持下有望受益于消费回暖和出入境客流恢复，长期成长空间大，但短期需关注政策执行和市场竞争。