20240913-国投安信期货-锌_交投中的关键问题（一）_矿紧年内能否缓解__8页_1mb

锌交投中的关键问题：矿紧年内能否缓解？

锌属于矿端定价品种，中长期走势与矿供应情况紧密相连。2022年欧洲炼厂减产导致锌矿供应宽松，锌价低位震荡；2023年H2海外矿山减产，矿供应从宽松转向紧缺，紧缺程度在2024年不断加剧，锌价重心上移。

2024年锌矿供应持续紧张，全球锌精矿产量同比下降34%，我国锌精矿产量下滑4%。进口矿供应锐减且冶炼利润不佳，国内炼厂积极抢购国产矿，锌精矿TC快速下滑，冶炼厂亏损持续扩大。多数海外矿山因成本上涨、运营问题、利润不佳等原因持续停产或减产，复产时间为2024-2025年，供应增量有限。

从国内看，国内锌矿产量自2013年见顶后10年未见明显增长，对外依赖度接近40%。资本投入不足、冶炼厂联合预期未兑现以及进口矿流入有限，使得矿紧问题短期内难以缓解。2024年进口矿同比下滑265万吨，即使下半年俄罗斯OZ矿投产，新增供应量不足11万吨，远不及同期进口下滑量。

展望2025年，新投产的火烧云铅锌矿和俄罗斯OZ矿有望缓解矿端紧张局面，但由于产量爬坡慢、品位下滑、高海拔和天气因素，实际供应仍存在不确定性。尽管如此，锌价下跌仍不必然。其价格走势将更多取决于下半年需求和宏观面的影响。

锌矿供应紧张虽是关键因素，但锌锭供给与需求的整体博弈才是价格趋势的核心。矿紧程度边际影响下滑，需关注供需平衡变化。