20240605-华鑫证券-从出口到出海的A股行业变迁线索_42页_1mb

报告总结：从出口到出海的A股行业变迁线索

核心要点

1. 出口链的重要性：

   • 经济层面：出口链是重要支柱，对GDP贡献显著（如2024年Q1拉动GDP上行0.77个百分点）。
   • A股层面：出口链企业数量和收入规模持续增长，出海指数与全A股相比有显著超额收益，多个出口行业涨幅居前。

2. 中日出海比较：

   • 相似性：当前中国与90年代日本处于内需不足、产能过剩、贸易摩擦升级及全球补库的类似阶段。
   • 差异性：中国面临更严峻的贸易摩擦、新兴市场外需增量有限、未富先老、工业类目更全面，因此企业出海动力和能力更强。

3. 行业变迁线索：

   • 日本历史复盘：经过出口起步、出口扩张与出海起步、出口走低与出海扩张三个阶段，出海主导了经济增长和股市表现。
   • 国内展望：中国当前类似日本90年代，预计将进入产品出口增速放缓与产业出海加速启动的阶段。重点关注纺服、家电、轻工、交运、机械、电力设备、电子等行业。

投资建议

• 四条主线：
  1. 贸易壁垒加剧行业（如钢铁、光伏、汽车）
  2. 具有全球竞争力的劳动力密集型产业（如纺织服饰、家用电器）
  3. 技术密集型行业（如交通运输、机械设备）
  4. 出口转型升级行业（如新能源车、集成电路）

风险提示

• 美国对华产业政策升级
• 全球经济景气度下行
• 地缘政治局势紧张