20161201-广发证券-2017年银行业年度投资策略：通往估值提升之路_49页_3mb

2017年银行业投资策略总结

核心内容概述

本报告为2017年银行业年度投资策略，分析了银行业在去杠杆、MPA考核及经济环境变化背景下的资产负债结构调整、不良贷款情况、息差变化及投资建议等。报告指出，随着经济增速放缓、监管政策趋严及市场环境变化，银行业绩增速预计出现反转，资产配置结构向低风险、高流动性资产倾斜，同时债转股和大资管业务成为推动中收增长的重要因素。

主要观点与关键信息

1. 货币政策与流动性管理

• 央行维持稳健货币政策，流动性出现短期拐点。
• M2增速预计回落至11%，受MPA考核影响，银行减少非银存款增长，回归流动性管理本源。
• 2017年人民币汇率预计短期贬值加速，中期趋缓。

2. 资产配置结构变化

• 投资类资产配置占比显著增加，贷款和同业资产占比有所压缩。
• 投资久期缩短，交易类和可供出售类资产配置上升。
• 同业资产规模收缩，买入返售资产减少52.1%，存放和拆出同业占比提升。

3. 贷款投向与风险控制

• 新增贷款主要集中于按揭、基建等低风险领域。
• 按揭贷款占零售贷款比重达65.9%，占贷款总额比重达21.2%。
• 地产贷款风险可控，预计2017年下半年房价回调以一、二线城市为主，对按揭不良影响较小。

4. 不良贷款与净息差变化

• 银行业不良生成速度在2016年前三季度持续下行，拨备覆盖率企稳，信用成本压力缓解。
• 净息差降幅收窄，预计2017年息差水平仍将下行，但收窄幅度较2016年明显。

5. 业绩反转预期

• 预计2017年银行业绩增速将出现反转，从2016年的2.5%上升至3.5%。
• 国有行、股份行、城商行、农商行的业绩增速分别为1.5%、7.0%、13.1%、7.9%。

6. 债转股与大资管推动中收增长

• 债转股政策加快，有助于潜在不良出清。
• 银行设立债转股公司，如农业银行设立农银资产管理有限公司。
• 大资管和大投行推动中收增长，提升银行盈利结构。

投资建议

• 买入评级：银行业整体估值中枢有望上移，从0.8-0.9倍PB提升至1倍PB左右。
• 重点推荐：宁波银行、兴业银行、南京银行。
• 适度关注：招商银行、交通银行。
• 新股关注：常熟银行、贵阳银行。

风险提示

1. 国际动荡加剧：经济增长超预期下滑，资产质量恶化。
2. 监管政策收紧：去杠杆政策引发行业调整，对部分银行构成压力。
3. 市场不确定性：汇率波动、经济金融风险暴露增加。

行业不良与贷款分布

• 不良率较高行业：批发零售业、制造业、采矿业。
• 不良率下降行业：房地产业、公共设施管理业。
• 不良率上升地区：西部、东北、华北。
• 不良率下降地区：中部、华中及华南。

楼市调控对银行贷款的影响

• 楼市调控政策通常不会立即导致居民新增中长期贷款占比回落，存在约两个月时滞。
• 第三次房价回调以三、四线城市为主，对银行按揭不良影响较大，但预计2017年下半年以一、二线城市为主，影响较小。
• 2007年房贷新政后，按揭风险下降，银行严格执行首付比例和二套房政策。

MPA考核与监管变化

• MPA考核实行全口径管理，纳入表外理财后对广义信贷进行统一监管。
• 对大银行影响较小，但对部分中小银行构成一定约束。
• 表外理财同比增速高达42%，纳入考核后可能抑制其增长。

数据支持

• GDP增速：预计2017年进一步放缓至6.5%。
• 按揭贷款余额：16家上市银行按揭贷款余额为13.82万亿元。
• 理财余额：2016年6月底约为26.28万亿元，同比增长41.9%。
• 广义信贷：旧口径与新口径均有所调整，反映监管变化。

结论

2017年银行业在监管趋严、经济放缓及市场调整的背景下，资产负债结构将出现优化，不良贷款企稳，息差降幅收窄，有望推动业绩反转。债转股和大资管业务将成为业绩增长的重要支撑，银行估值有望提升。投资建议以关注优质银行及新设立的债转股公司为主，同时警惕国际动荡和监管政策带来的风险。