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下游采购积极性有所回升 铜价震荡走高

核心内容总结

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，主要分析当前铜市场的供需状况、价格走势及投资策略。

市场基本面

• 供需两端回升：当前铜市场供需两端均呈现回升态势，基本面在需求展望向好的情况下对铜价有积极影响。
• 库存情况：国内社会库存上涨，而LME库存下降，整体库存水平偏低，可能对铜价形成支撑。
• 逼仓风险：LME可能禁止俄罗斯金属入库的传闻持续发酵，加剧逼仓风险，对铜价形成扰动。

价格走势

• 现货价格：SMM1#电解铜价格震荡，周中先抑后扬，平均升贴水报价从-400元/吨上涨至+800元/吨。
• 期货价格：SHFE铜价震荡走高，LME铜价也呈现上涨趋势。
• 升贴水变化：市场升贴水价格从2,000元/吨回落至600元/吨左右，反映下游采购情绪有所回升。

宏观因素

• 美元走势：美元走强对铜价形成压力，但美联储官员对加息态度的分歧使得美元冲高回落，铜价进一步走高。
• 美债收益率：美债收益率持续偏强，对铜价有抑制作用。

矿端供应

• 铜精矿市场：供应多于需求，卖方主流报盘达85美元以上，可成交价格上涨至80美元高位。
• 冶炼厂需求：冶炼厂现货需求偏弱，个别炼厂采购现货但不急于成交。

冶炼情况

• TC价格：TC价格持续走高，即使硫酸价格回落，冶炼厂仍能维持一定利润。
• 产量：10月21日当周国内电解铜产量19.68万吨，环比小幅增加。

消费端

• 下游补库：换月后，下游采购积极性有所回升，整体成交尚可。
• 四季度需求预期：四季度整体需求预期向好，对铜价有正向支撑。

主要观点

• 铜价走势：铜价或维持小幅震荡走高的格局，主要受需求预期向好和库存偏低支撑。
• 投资策略：建议谨慎看多，套利策略采用内外反套，期权策略暂缓。
• 风险提示：
  • 美元及美债收益率持续走高。
  • 旺季需求无法兑现。

关键信息

• 库存数据：
  • LME库存下降至13.73万吨。
  • SHFE库存上涨至6.37万吨。
  • 国内社会库存上涨至12.51万吨。
• 升贴水变化：
  • SMM1#铜升贴水从-160元/吨上涨至+800元/吨。
  • 平水铜升贴水从-165元/吨上涨至+785元/吨。
• TC价格：TC价格持续走高，反映冶炼利润改善。
• 沪伦比值：沪伦比值震荡，进口盈利有所波动。
• 套利策略：CU2302-CU2211价差为-2110元/吨，CU2211-CU2210价差为0元/吨，整体套利机会有限。

图表说明

• 图1：TC价格走势，反映冶炼成本变化。
• 图2：沪铜价差结构，显示不同合约之间的价差。
• 图3：平水铜升贴水，反映市场供需关系。
• 图4：精废价差，显示精铜与废铜的价格差异。
• 图5：沪铜到岸升贴水，反映进口成本与国内价格的对比。
• 图6：Wind行业终端指数，显示下游行业活跃度。
• 图7：现货铜内外比值，反映内外盘价格关系。
• 图8：沪伦比值和进口盈亏，显示进口盈亏情况。
• 图9：COMEX净多持仓，反映市场多空情绪。
• 图10：沪铜持仓量与成交量，显示市场活跃度。
• 图11-16：全球及国内铜库存数据，反映市场供需状况。

数据来源

• 数据来源包括Wind、SMM及华泰期货研究院。
• 表格和图表均用于辅助分析当前铜市场供需及价格走势。

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