量化专题报告：基本面量化策略系列之一，库存因子-20230823-华泰期货-17页_2mb

基本面量化策略系列之一：库存因子总结

核心内容

本文探讨了基于库存因子的基本面量化策略，分别从时序和截面两个维度构建了库存因子策略，以评估库存水平对商品期货价格的影响。库存水平反映供给与需求的相对关系，通常与价格呈现负相关关系，即库存越高，价格越可能下跌；库存越低，价格越可能上涨。

主要观点

• 库存因子是重要的基本面指标，能够有效预测商品期货价格走势。
• 时序库存因子通过比较当前库存水平与历史库存水平的分位数来生成多空信号，适用于17个品种，其中原油、玻璃和纯碱为推荐重点。
• 截面库存因子通过比较不同品种库存变化率的相对位置，有效排除季节性因素的影响，策略表现优于时序库存策略。
• 黑色建材和能源化工板块的品种在库存策略中贡献最大，说明库存数据质量高且市场认可度高。
• 时序库存策略整体表现稳健，夏普比率基本在1以上，年化收益率约为8.773%。
• 截面库存策略表现更优，年化收益率约为9.622%，夏普比率也更高，达到1.421。

关键信息

一、库存因子定义

• 时序库存因子：基于当前库存水平与历史库存水平分布的分位数，判断库存高低。
• 截面库存因子：基于库存环比变化率的横截面排名，判断库存变化快慢。

二、数据与指标

• 库存数据类型：包括社会库存、交易所库存和期货库存。
• 优选品种：共筛选出25个品种，其中17个品种（如原油、玻璃、纯碱等）适合构建库存因子策略。
• 数据更新频率：统一调整为日频，以避免未来数据的使用。

三、参数设定

• 时序库存策略：
  • 短周期（SW）为5天，长周期（LW）为180天。
  • 高库存（分位数80%以上）生成空头信号，低库存（分位数20%以下）生成多头信号。
• 截面库存策略：
  • 基于周频库存环比变化率进行排序。
  • 做多前5名（去库速度最快），做空前5名（累库速度最快）。

四、策略表现

1. 时序库存策略表现

• 全品种表现（2018-09-25至2023-08-04）：

  • 年化收益率：8.773%
  • 波动率：8.812%
  • 最大回撤：8.854%
  • 夏普比率：0.996
  • 卡玛比率：0.991

• 分板块表现：

  • 黑色建材表现最优，年化收益率达17.317%。
  • 能源化工表现良好，年化收益率达8.570%。
  • 贵金属表现最差，年化收益率为**-5.255%**。

• 优选品种表现（17个品种）：

  • 策略表现显著提升，年化收益率为9.475%。

2. 截面库存策略表现

• 全品种表现（2018至2023）：

  • 年化收益率：9.622%
  • 波动率：6.769%
  • 最大回撤：9.102%
  • 夏普比率：1.421
  • 卡玛比率：1.057

• 分品种表现：

  • 甲醇、纯碱、热轧卷板等品种表现较好，其中纯碱总收益达7.381%，盈亏比为1.436。
  • 天然橡胶、PTA、豆粕等品种表现较差，部分品种收益为负。

五、策略对比

• 时序库存策略与截面库存策略相比，截面策略表现更优，特别是在夏普比率方面。
• 截面库存策略在2018至2022年表现亮眼，但2021年和2022年出现回撤，2023年有所回升。
• 时序库存策略在收益和风险控制方面表现稳健，适合长期投资。

六、结论

• 库存因子作为基本面指标，在量化交易中具有重要价值。
• 时序和截面库存策略均表现良好，但截面库存策略更优，因其能有效排除季节性影响。
• 未来可进一步研究库存周期对价格的影响，并考虑加入利润因子以提升策略效果。

策略总结

品种推荐

• 时序库存策略推荐品种：原油、玻璃、纯碱等。
• 截面库存策略表现较好的品种：甲醇、纯碱、热轧卷板、乙二醇等。

数据来源

• Wind、同花顺、SMM、华泰期货研究院。

联系方式

• 研究员：高天越（gaotianyue@htfc.com）
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