收费公路行业2025年信用风险展望：经营稳健行更远，智能路网享畅通_10页_938kb

大公国际：收费公路行业2025年信用风险展望总结

核心内容概述

大公国际发布的《收费公路行业2025年信用风险展望》报告指出，2024年收费公路行业在外部环境改善、经济企稳及公众出行意愿增强的背景下，全国公路客运量与货运量均实现同比增长，行业整体经营稳健，信用风险较小。预计2025年，收费公路行业将维持稳定发展态势，信用展望为“稳定”。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 客运方面：全国公路客运量及旅客周转量在2024年有所增长，尽管受到高铁、动车及航空业发展的影响，但公路仍是中短途出行的重要选择。
• 货运方面：全国公路货运量与货物周转量持续增长，受消费意愿提升和市场复苏影响，公路运价指数波动回升。
• 未来展望：全国公路运输将继续维持稳健发展趋势，行业整体将保持良好运营状态。

2. 行业格局分析

• 行业特征：收费公路行业为资金密集型行业，投资规模大、准入门槛高、回收周期长。
• 供给端：未来行业投资将集中在中西部及区县高速公路建设与改扩建，东部和中部省份路网已较为完善。
• 需求端：机动车保有量稳步增长，尤其是新能源汽车的普及，推动了公路客运量与通行费收入的增长。
• 竞争格局：行业具有一定的地域分割性，但不同省市间竞争摩擦较小。同时面临铁路、航运、航空等运输方式的竞争压力，但在短途出行与运输、灵活转运等方面仍具有不可替代的优势。

3. 行业政策导向

• 政策支持：国家持续推动收费公路改革、优化高速公路建设模式、实施差异化收费政策、推进交通基础设施数字化转型升级及绿色化发展。
• 特许经营模式：2023年支持民营企业参与特许经营项目，明确民营企业股权占比不低于35%；2024年《基础设施和公用事业特许经营管理办法》允许特许经营期限适当延长，以吸引社会资本。
• 《收费公路管理条例》修订：2024年5月被纳入立法计划，有望缓解收费公路到期压力，优化收费管理政策。

4. 财务表现

• 2024年前三季度：大部分省级收费公路发债企业营业收入和净利润同比有所下降，但整体仍保持盈利。
• 通行费收入：受2023年高基数影响，2024年上半年通行费收入同比下降，但整体仍维持良好水平。
• 偿债能力：2023年主要省级收费公路企业EBITDA利息保障倍数整体上升，EBITDA利润率大多在30%以上。2024年前三季度，行业关键偿债能力指标变化较小，但存在短期偿债压力。

5. 信用质量分析

• 债券发行情况：2024年行业新发债券规模较大，以中期票据和超短期融资债券为主，债券期限较短，发债主体信用级别较高。
• 存续债券规模：截至2024年末，存续债券涉及75家发债主体，存续债券余额达13,180.92亿元，其中2025年到期债券规模为3,576.31亿元，存在一定的短期偿债压力。
• 信用级别调整：安徽皖通高速公路股份有限公司、内蒙古交通集团有限公司分别于2024年4月和7月主体信用级别由AA+调高至AAA，主要因路产规模扩大及收入提升。
• 信用利差：2024年初以来，行业信用利差整体波动，但未超出年初水平，信用水平维持稳定。

关键信息

• 2024年行业表现：全国公路客运量同比增长157.64%，货运量同比增长3.83%，行业整体经营稳健。
• 2025年展望：全国公路运输将维持稳健趋势，行业信用风险较小，需关注差异化收费、物流降本增效及数字化转型等政策影响。
• 政策支持：国家政策推动收费公路行业向智慧化、数字化方向发展，促进交通物流降本提质增效。
• 财务稳定性：行业资产负债率较高，但主要发债企业仍保持盈利，经营性净现金流为净流入，偿债能力稳定。
• 短期偿债压力：2025年行业到期债券规模较大，需关注短期偿债能力，但整体信用质量较好。

结论

综上所述，2025年收费公路行业将保持稳定发展态势，经营状况良好，信用风险可控。政策导向、行业格局、财务表现及数字化转型等多重因素将共同推动行业持续优化与升级。