20240525-天风证券-固定收益宏观利率_手工补息影响怎么看__11页_1mb

固定收益：手工补息影响分析

一、手工补息存款规模

"手工补息"现象主要集中于对公存款和非银存款领域，涉及存款总规模预计不低于15万亿元。其中，对公存款规模可能达10万亿元以上，非银存款约为5万亿元或更高。

二、存款去向变化

非银存款

部分非银存款面临利率下降压力，可能部分转向CD（大额存单）。理财和保险机构在二级市场主要交易方向是买入CD和其他短期金融工具。

对公存款

部分对公存款可能转移至结构性存款、理财和货币基金。4月以来，货币基金和理财规模分别增加约0.94万亿元和2.7万亿元，反映部分存款尚未完全转移。

三、月末季末影响分析

资金面影响

银行面临非对称影响，存贷差变化超季节性。季末等时点银行负债维护压力增大，可能通过发行CD补充负债，或引导理财回表。

债市影响

季末扰动主要集中在短期利率品种，对中长期利率影响有限。市场担心的剧烈波动可能在一定程度上得到控制，但仍需关注监管政策和央行政策走向。

四、未来展望

手工补息现象持续，可能加剧市场波动，但影响程度可控。分析师认为6月季末扰动可能将超过3月水平，且央行可能采取积极措施稳定市场。

五、风险提示

主要风险包括基本面临超预期变化、增量政策超预期出台以及海外流动性环境变动。

六、结论

手工补息调整将对资金面和债市产生持续影响，监管政策与央行态度将决定后续市场走向。预计整体利率维持下行趋势，但波动性可能增加，建议关注机构负债结构调整对市场的影响。