20221027-东吴证券-中国财险-02328.HK-2022年三季报点评_净利润增速接近预增上沿_珍惜股价回调良机_6页_443kb

中国财险（02328.HK）2022年三季报总结

核心内容

中国财险在2022年前三季度实现归母净利润259.48亿元，同比增长29.8%，接近业绩预增上沿，超出市场预期。公司整体业绩表现强劲，主要得益于承保利润的大幅增长以及投资收益的稳定贡献。

主要观点

• 承保利润显著增长：前三季度累计承保利润达110.96亿元，同比增长246.3%。其中，车险业务贡献最大，实现承保利润91.55亿元，同比增长96.2%。车险综合成本率降至95.1%，同比下降2.3个百分点，反映公司成本控制能力增强。

• 车险业务景气度持续上行：车险业务收入同比增长7.1%，出险率改善，主要受益于疫情后出行量减少带来的赔付率下降。此外，公司通过“三湾改编”等机制改革，推动赔付管理精细化，进一步巩固其α优势。

• 非车业务扭亏为盈：尽管3Q22单季因自然灾害和部分险种长尾责任影响出现承保亏损，但从前三季度累计来看，非车险种整体表现良好，除责任险和企财险外，其余险种均实现承保盈利。公司通过加强准备金审慎计提，夯实未来承保业绩基础。

• 投资收益贡献稳定：前三季度总投资收益率为3.5%，同比下降11.3%，主要受权益市场波动影响。然而，投资收益仍占公司利润总额的主要部分，对整体盈利有显著支撑。

• ROE持续提升：公司ROE（非年化）由9M21的10.2%提升至9M22的12.6%，主要得益于承保利润增长和投资收益的支撑。平均承保杠杆小幅提升，承保利润率大幅增长，显示公司运营效率提升。

• 盈利预测与估值：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为288亿元、311亿元和339亿元，同比增速分别为28.6%、8.0%和9.1%。截至10月27日，公司PB为0.71倍，估值处于低位，被视为买入良机。

关键信息

• 财务数据亮点：

  • 已赚保费从2021年同期的396,997百万元增长至2022年前三季度的430,418百万元。
  • 归母净利润从22,360百万元增长至28,765百万元。
  • 承保利润从1,521百万元大幅增长至11,574百万元。
  • 投资收益贡献持续稳定，对净利润形成有力支撑。
  • 净资产收益率（ROE）由11.3%提升至13.4%。

• 市场表现：

  • 股价走势显示回调，PB估值处于历史低位，被认为具有投资价值。
  • 公司市场份额保持稳定，2022年预计达33.8%，显示其在行业中的领先地位。

• 风险提示：

  • 自然灾害影响超预期可能对承保利润产生压力。
  • 车险费用率竞争可能加剧，影响利润率。

总结

中国财险在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，尤其是承保利润的大幅提升，成为推动净利润增长的核心动力。公司通过优化成本结构、提升运营效率以及加强准备金审慎管理，夯实了未来业绩基础。尽管投资收益有所下滑，但其对整体盈利仍起到重要支撑作用。作为亚洲财险龙头，公司具备资产稀缺性和显著的规模经济效应，当前估值水平被视为买入良机。整体来看，公司未来业绩增长可期，但需关注自然灾害和车险费用率竞争等潜在风险。