20181203-申万宏源-宏观经济月报第2期_中美会晤取得5大积极进展；11月预计投资消费边际改善出口仍高_23页_1mb

中美会晤与2018年11月经济数据预测总结

核心内容

2018年12月，中美首脑在G20会议期间会晤，取得多项积极成果，对2019年出口前景有所乐观。同时，11月经济数据预测显示，投资与消费边际改善，出口维持高位，但通胀压力仍存在。

主要观点

中美会晤五大积极进展

1. 停止升级关税：中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施，缓解市场对进一步加征关税的担忧。
2. 关税维持10%：2000亿美元清单商品维持10%加征关税税率，避免进一步上调至25%。
3. 关税可能降低：若未来磋商取得积极成果，现有关税措施可能强度降低。
4. 缩小贸易赤字：中国扩大自美进口被重新视为解决贸易失衡的潜在方案，对中美GDP增长影响较小。
5. 服务贸易纳入磋商：中美将货物贸易失衡和服务贸易双向开放纳入同一框架，服务贸易的开放或对货物贸易争端形成缓冲。

2019年出口展望

• 出口增速预计6.5%：基于人民币贬值、对港出口高增等因素，预计2019年中国出口增速略高于市场预期。
• 出口模式调整：出口企业可能采取“绕道”模式，如通过中国香港或台湾出口，以应对贸易争端带来的冲击。
• 政策支持：关注增值税结构性减税等政策组合，推动我国发展模式向内需拉动制造业转型。

关键信息

月度经济数据预测

中国经济月度回顾

• 出口好于预期：10月出口增速高于市场预期，主要得益于对港出口高增及人民币贬值促进出口。
• 基建小幅回升：受地方政府专项债等政策影响，基建投资增速小幅回升。
• 社零暂时性下滑：10月社零增速偏弱，主因中秋假期错位及双十一消费分流，但预计11月将有所改善。
• 通胀趋缓：CPI因食品价格回落而小幅下降，PPI因工业品价格下跌而大幅回落。
• 企业盈利放缓：受价格下行影响，企业盈利持续放缓，但利润分配格局可能向中下游转移。
• 财政收支放缓：10月财政收入增速下降，但政府性基金收支加快，赤字高于去年同期。
• PMI小幅回落：制造业PMI降至荣枯线，显示供需趋弱，但中下游企业盈利或有改善。

汇率与国际收支

• 人民币企稳：11月人民币汇率企稳，跨境资金流出压力可控。
• 外储小幅下降：10月外汇储备小幅下降，主因美元升值导致的估值效应。
• 美元指数高位震荡：受美国经济下行压力及美联储加息预期放缓影响，美元指数面临下行压力。

货币政策与流动性

• 逆回购暂停：央行暂停逆回购操作，但流动性仍保持合理充裕。
• 结构性货币政策工具：央行推出多项政策工具，如定向降准、扩大抵押品范围等，聚焦支持民企融资。
• 利率水平稳定：11月R007利率小幅上行，10Y国债收益率下行，显示货币政策仍偏宽松。

政策建议与风险提示

• 关注政策组合：继续关注增值税结构性减税等促进内需的政策组合。
• 出口模式调整：注意“绕道”出口模式的持续性及对整体出口的影响。
• 人民币汇率企稳：预计人民币汇率将企稳或小幅回升，外储连续大幅下降的概率较小。
• 投资风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本报告仅供参考，不构成投资建议。

附录

• 图表目录：包含进出口、工业增加值、固定资产投资、CPI、PPI、社融、M2、PMI、汇率等图表，供进一步分析。
• 分析师信息：报告由申万宏源研究团队撰写，包括秦泰、王健、余子珍、李华磊等。
• 联系信息：提供分析师及机构销售团队的联系方式，便于进一步沟通。

法律声明

• 报告性质：本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用。
• 信息来源：基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，客户应自行判断并承担投资风险。

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