20181203-兴业研究-海外市场周报_中美停战推高短期市场风险偏好_7页_1mb

中美停战推高短期市场风险偏好总结

核心内容

中美贸易摩擦在2018年对全球市场风险偏好产生了显著影响。在阿根廷G20峰会上，双方达成共识，决定暂缓在2019年1月提高关税，但若未来90天内谈判未取得重大进展，关税可能再次上调。这一停战协议短期内有助于提升市场风险偏好，但90天的期限也意味着未来仍存在较大不确定性。此外，双方同意就技术转移、知识产权保护、非关税障碍等议题进行协商，为后续合作奠定基础。

主要观点

1. 中美停战对市场的影响

   • 短期内，中美达成的停战协议有助于缓解市场对贸易冲突的担忧，提升市场风险偏好。
   • 但90天的期限表明，贸易关系的长期不确定性依然存在，市场需保持警惕。
   • 历史经验表明，贸易摩擦的长期影响不容忽视，需做好充分准备。

2. 美国经济数据与市场反应

   • 美国10月核心PCE指数同比增长1.8%，为2018年2月以来最低，但仍处于联储目标区间，通胀数据不足以改变联储加息预期。
   • 美国10月个人收入和支出环比分别增长0.5%和0.6%，支持四季度消费增长。
   • 鲍威尔的发言被市场解读为偏向鸽派，导致全球股市上涨，美国10年期国债收益率下跌5个基点至2.99%。

3. 市场风险偏好与波动率

   • 市场普遍低估了2019年联储可能的加息幅度，需关注12月联储例会后点阵图中值是否发生重大调整。
   • 若利率预期未显著调整，可能引发市场波动率上升和信用利差扩大。

4. 全球经济与市场表现

   • 欧元区、德国和法国的HICP同比增速分别下滑至2.0%、2.2%和2.2%，显示全球经济景气度有所放缓。
   • 日本10月工业生产指数同比增长4.2%，远超预期，但欧日扩散指数仍在下降。
   • 印度三季度实际GDP增速为7.1%，低于预期，进一步印证全球经济下行压力。

5. 债券市场表现

   • 全球长端收益率普遍下行，但不同地区表现分化。
   • 美国投资级债券回报较差，而新兴市场长端收益率出现不同程度的下滑。
   • 信用利差已接近历史中位，可能预示市场对信用风险的担忧有所缓解。

6. 其他市场动态

   • 比特币价格回升至4,000美元，但期货与现货价差显示市场存在一定的投机情绪。
   • 多数主要股指脱离弱势，但部分市场如德国DAX、法国CAC、英国富时等仍处弱势。

关键信息

• 中美关税暂缓：2019年1月关税将暂缓提高，但90天期限意味着未来仍可能面临调整。
• 通胀与联储政策：美国通胀数据仍处于目标区间，联储加息预期未明显减弱。
• 市场情绪：全球股市因中美停战而上涨，但对利率预期的分歧仍可能导致后续波动。
• 全球经济疲软：多数主要经济体的景气指标呈现下行趋势，需关注未来经济数据变化。
• 债券市场分化：发达市场长端收益率普遍下行，但新兴市场表现不一，信用利差接近中位。
• 风险提示：市场需关注联储加息预期与贸易摩擦的双重影响，警惕市场波动率上升和信用利差扩大。

总结

中美在G20峰会上达成的停战协议短期内提升了市场风险偏好，但90天的期限表明贸易关系的不确定性依然存在。同时，全球经济整体疲软，市场需关注联储政策走向与贸易摩擦的后续发展。尽管部分资产如股市和比特币有所回升，但债券市场仍面临压力，信用利差接近历史中位，市场波动风险未完全消除。投资者应保持谨慎，关注政策变化与经济数据的进一步释放。