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李家沟基建矿销售大幅增加，锂矿业务有望成为新的业绩增长点总结

核心内容

川能动力（000155.SZ）在2022年前三季度实现营业收入23.62亿元，同比下降39.09%，但归母净利润达到4.34亿元，同比增长36.01%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长63.57%和321.15%，显示出强劲的业绩反弹。公司收入结构优化，锂矿和锂盐业务成为新的增长点。

主要观点

• 收入结构优化：公司通过锂矿和锂盐业务的快速增长，改善了整体收入结构。风电业务稳定增长，锂盐收入同比增长41.20%，锂矿收入为本年新增，第三季度贡献收入9217.12万元。
• 毛利率与净利率提升：公司前三季度毛利率达51.18%，同比提升23.05个百分点；净利率为31.50%，同比提升14.20个百分点，反映出成本控制和高毛利业务占比增加。
• 经营性现金流显著增长：经营性净现金流达13.54亿元，同比增长76.51%，主要得益于锂矿及锂盐产品销售带来的现金流入以及新能源综合服务业务存量款项的回收。
• 李家沟项目进展顺利：李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目推进顺利，井巷工程完成85%，第三季度已销售并确认收入2.25万吨，形成营业收入9217.12万元。项目预计2023年初投产，满产后年产锂精矿18万吨，将成为公司新的业绩增长点。
• 新能源业务潜力大：公司拥有约100万千瓦优质风电资源待开发，风电资源利用率高于全国平均水平，具备较强竞争优势。

关键信息

• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.96亿元、14.39亿元、20.78亿元，对应PE分别为56.0倍、23.2倍、16.1倍。
• 估值分析：公司当前市盈率（TTM）为61.9倍，市净率（PB）为6.18倍，PS为0.08倍，估值水平较高，但未来随着业绩增长，估值有望逐步下降。
• 分析师推荐：首次覆盖，给予“推荐”评级，认为公司未来业绩有望显著提升。

风险提示

• 锂矿投产进度不及预期
• 锂盐价格大幅下跌
• 新能源装机增长不及预期

财务指标概览

产业背景

公司背靠四川能投，作为其新能源板块资本运作平台，具备强大的资源获取能力和政策支持优势。四川能投在能源基础设施建设方面经验丰富，资金和技术实力雄厚，为公司发展提供了有力保障。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报10%-20%）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

分析师简介

• 陶贻功：中国矿业大学（北京）毕业，10年以上行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究。
• 华立：金融学硕士，2014年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。
• 阎予露：2021年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。
• 严明：北京化工大学硕士，2018年加入银河证券研究院，从事环保公用行业研究。