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中国平安2017年年报点评总结

核心内容概述

中国平安在2017年实现了显著的业绩增长，全年营收达9745.70亿元，同比增长25.8%；归母净利润达890.88亿元，同比增长42.8%。归母净资产增长23.4%至4733.51亿元，ROE达20.7%，创历史新高。公司同时宣布了每股1.50元的分红计划，同比增长100%，远超市场预期。

主要观点

1. 集团经营业绩卓著

• 营收与利润：全年营收增长25.8%，归母净利润增长42.8%，归母净资产增长23.4%，ROE达20.7%。
• 内含价值与投资收益：集团内含价值增长26.9%至8252亿元，ROEV达26.7%，同比增长5.7个百分点。保险资金总投资收益率为6.0%，净投资收益率为5.8%，优于行业平均水平。

2. 寿险及健康险业务：保障类产品强劲增长

• 规模保费：寿险及健康险业务规模保费达4758.96亿元，同比增长27.3%。
• 市占率与渠道结构：平安寿险市占率提升至14.2%，个险新单贡献1604.46亿元，同比增长31.7%，期缴占比达94.0%，同比增长1.2个百分点。
• 保障类产品增长：传统寿险同比增长55.1%，长期健康险同比增长49.66%，两者占比分别提升至16.65%和13.91%。
• 人力与产能：代理人规模达138.6万，同比增长24.8%；首年人均规保达8373元，同比增长7.1%；代理人月均收入增长3.9%。
• 投资收益：寿险及健康险业务总投资收益同比增长34.1%，全年投资收益率达6.1%，净投资收益率为5.8%。

3. 车险业务：成本提升，管理优化

• 保费收入：平安产险原保费收入达2159.84亿元，同比增长21.4%；市占率提升至20.5%。
• 车险表现：车险原保费收入1705.08亿元，同比增长14.8%，市占率提升至22.7%。
• 成本与效率：赔款支出同比增长27.7%，车险综合成本率96.2%，同比增加0.3个百分点；产险综合费用率下降至39.6%，经营效率提升。

4. 资产管理业务：平安银行零售转型成功

• 资产质量：平安银行不良率降至1.7%，较去年下降0.4个百分点。
• 业绩贡献：零售业务全年贡献净利231.89亿元，同比增长2.6%；零售业务收入占比达44.1%，净利占比达67.6%。
• 信托业务：资产管理规模达6527.56亿元，净利润增长57.5%至39.57亿元，ROE达20.6%，同比提升6.7个百分点。

5. 互联网金融：科技平台建设加速，估值逐步显性化

• 用户增长：互联网用户规模达4.36亿，同比增长26.0%；MAU达7356万人，同比增长18.7%。
• 业务贡献：金融科技与医疗科技业务归母净利润达146.21亿元，同比增长136.3%；主要得益于平安好医生重组交易利润108.50亿元及陆金所盈利改善。

6. 投资建议

• 业绩预期：2017年业绩超预期，保障需求持续爆发，传统寿险与长期健康险增长显著。
• 估值提升：互联网金融板块分拆上市，四大科技“独角兽”有望登录资本市场，推动整体估值提升。
• 预测估值：预计2018/2019年P/EV分别为1.40/1.21倍，公司具备较高安全边际，维持“推荐”评级。

关键信息

• 股价：当前股价为74.09元。
• 投资评级：推荐。
• 风险提示：宏观经济不及预期、资本市场波动、保费增长不及预期、代理人增长受阻。
• 财务预测：2017年EV增速预计为17%，内含价值运营回报、投资假设和运营偏差提供较大正贡献。

附录：团队与联系方式

• 分析师：洪锦屏（S0360516110002），电话：0755-82755952，邮箱：hongjinping@hcyjs.com。
• 团队成员：王航朝、徐康、方嘉悦。
• 销售团队：包括北京、广深、上海机构销售部，联系方式详见表格。

财务数据概览

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

总结

中国平安在2017年表现出色，各项业务均取得显著增长，尤其是寿险及健康险业务的保障类产品增长强劲，反映出市场对保险保障需求的持续爆发。互联网金融板块的科技平台建设取得显著进展，推动估值提升。公司整体具备较高的安全边际，未来业绩有望继续稳健增长，维持“推荐”评级。然而，需关注宏观经济、资本市场波动及代理人增长等因素对未来发展的影响。