20221017-国投安信期货-铜周报_库存低位大幅波动_铜现货博弈加剧_6页_2mb

铜周报总结

核心内容概述

上周铜价出现大幅反弹，市场交投情绪有所回暖。市场交易逻辑短期聚焦于国内外铜现货供应紧张的情况，表现为内外双升水及国内Back结构增强，近月合约与远月合约价差扩大，支撑铜价上涨。

主要观点

• 铜价反弹：上周铜价反弹，显示市场对铜供应紧张的预期有所增强。
• 现货紧张：国内外现货供应偏紧，导致升水走高，影响市场供需心态。
• 宏观因素：美国CPI数据超预期，市场加息预期增强，密歇根大学消费者通胀预期回升，美联储官员暗示11、12月可能加息75基点。国内CPI同比上涨2.8%，其中猪肉价格持续上涨，可能带来一定的通胀压力。
• 供应结构变化：欧洲买家因规避俄罗斯铜而转向其他来源，导致欧洲铜升水显著上升，部分买家选择避开俄罗斯金属，进一步加剧供应紧张。
• LME库存问题：LME系统中俄罗斯铜库存占比高，5月和8月分别达到80%以上，引发关于是否禁止俄罗斯铜交易的讨论。
• 技术面分析：铜价短期反弹，但市场仍处于低买思路，需关注供需变化及宏观政策对铜价的影响。

关键信息

供应端

• 秘鲁铜产量下降：8月产量20.8万吨，同比下降1.5%，连续第二个月下降。前八个月累计产量150万吨，同比下降0.3%。
• Freeport及墨西哥集团产量下滑：Freeport旗下Cerro Verde产量下降11.5%，墨西哥南方铜业产量下降10.6%。
• 欧洲铜升水走高：智利Codelco将2023年发往欧洲的铜升水上调至235美元/吨，创纪录高位。Aurubis对欧洲客户的铜报价升水为228美元/吨，远高于往年水平。

需求端

• 铜加工行业开工率：板带箔、电缆、铜管、精铜杆等行业开工率数据反映下游需求变化，但未提供具体数值，需结合图表分析。
• 期现结构：铜价短期反弹，现货紧张持续影响市场供需，建议关注低买机会。

价格与库存数据

• LME库存分布：俄罗斯铜在LME库存中占比高，洲际分布图显示其在欧洲市场占据重要地位。
• LME注销仓单：注销仓单数据反映市场流动性变化，但未提供具体数值。
• 中国铜库存：中国铜库存数据表明市场供需关系，但未提供具体数值。
• 全球铜库存：全球铜库存变化趋势显示市场供应偏紧，对铜价形成支撑。

操作建议

• 铜价趋势：当前铜价处于反弹阶段，但市场仍存在操作空间，建议关注低买机会。
• 投资评级：
  • 一颗星（★☆☆）：预判趋势性上涨或下跌，但盘面可操作性不强。
  • 两颗星（★★☆）：趋势性上涨或下跌明确，行情正在盘面发酵。
  • 三颗星（★★★）：趋势性明确，具备投资机会。
  • 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望。

图表说明

• 图1：国内外价格对比，显示铜价反弹趋势。
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点，反映市场供需变化。
• 图3：铜期现结构，显示现货与期货价差。
• 图4：上海进口铜贸易升水，反映进口成本与市场预期。
• 图5：SHFE当月-3个月价差，反映市场预期变化。
• 图6：铜现货及三个月进口利润，反映现货市场与进口成本的关系。
• 图7：精废比，反映精炼铜与废铜的供需关系。
• 图8：上期所铜周库存，反映国内库存变化。
• 图9：全球铜库存及细分，显示全球库存状况。
• 图10：中国铜库存，反映国内供需变化。
• 图11：LME铜库存洲际分布，显示俄罗斯铜在欧洲市场的占比。
• 图12：LME铜注销仓单，反映市场流动性。
• 图13：LME投资公司或信贷机构多头持仓，反映市场多空力量对比。
• 图14：COMEX基金净持仓与铜价，反映市场资金动向。

风险提示

• 市场存在宏观政策变动、供需变化等不确定性，需密切关注。
• 俄罗斯铜供应受限可能对全球市场造成持续影响，需警惕供应风险。
• 猪肉价格上涨可能对国内通胀产生压力，影响铜价走势。

免责声明

本报告由国投安信期货有限公司发布，仅限于其机构或个人客户使用。报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。