20200625-天风证券-石油化工行业深度研究_深度研究天然气产业链现状及发展趋势_47页_2mb

天然气产业链现状及发展趋势总结

核心内容

天然气作为清洁能源，正逐步从替代能源向主体能源转变。在清洁性、经济性和安全性方面，天然气具备相对均衡的特性，加之政策支持和进口价格下跌，其竞争力显著增强。预计2020-2025年，中国天然气消费增速CAGR将达到8%左右。

主要观点

• 天然气需求增长：天然气需求增长呈现较强的刚性，与GDP增速正相关，但对价格的敏感性较低。未来增长将受益于“煤改气”政策、城镇化推进及燃气发电需求增加。
• 天然气供给增长：国内加大勘探开发，页岩气和煤层气成为主要增长点；同时，进口LNG和管道气也将因接收站扩建和俄气东线投产而增长，预计整体供给增速将超过40%。
• 天然气产业链投资机会：天然气产业链各环节均具备投资价值，其中城市燃气、LNG接收站、管网建设、煤层气及页岩气开发是重点方向。
• 政策推动：国家管网公司成立、天然气市场化改革、定价机制调整等政策推动产业链发展，提升天然气在能源结构中的比重。
• 天然气汽车经济性：天然气汽车具备经济性，但受限于气源供应和基础设施，其推广仍需时间。

关键信息

需求端

• 全球能源结构：天然气在全球一次能源结构中占比逐步上升，预计未来有望超过石油和煤炭成为第一大能源。
• 中国能源结构：天然气消费占比由3%上升至7%，煤炭占比由73%下降至58%，石油保持稳定。
• 需求驱动因素：
  • 工业领域：天然气在部分轻工业领域具有显著的替代性，低气价提升了其经济性。
  • 居民领域：城镇化拉动天然气消费，预计2025年城镇用气人口将达5.5亿。
  • 发电领域：天然气发电因可再生能源调峰需求而增长，预计2020年装机容量将超过1.1亿千瓦。
  • 交通领域：天然气汽车具备经济性，但受限于气源和基础设施，发展仍需时间。

供给端

• 国产气：2018年后国产气增速提升，预计2020-2025年增长超40%。页岩气和煤层气为主要增长动力。
• 进口气：LNG进口量快速增长，接收站建设推动进口增速提升。俄气东线投产将增加管道气供应。
• 页岩气开发：中国页岩气储量全球第一，但埋藏深、开发难度大，主要集中在四川盆地东部及周边。
• 煤层气开发：煤层气储量占全球12%，开发模式多样，但受制于地质条件和政策限制。

产业链与定价体系

• 国家管网公司：成立后，将加速长输管网、支线管网及储气设施建设，提升管网效率和储气能力。
• 定价机制：天然气价格受政策影响较大，未来将更加市场化，长协比例下降，灵活合同增加。

投资观点

• 城市燃气行业：具有公用事业属性，未来增速较快，推荐新奥股份和深圳燃气。
• 上游气源：民企主要参与非常规气和LNG进口，具备接收站的公司将受益，推荐新奥股份、深圳燃气和广汇能源。
• 中游管网：受益于管网建设提速，推荐中油工程。
• 天然气汽车：具备经济性，但受气源制约，未来有望逐步推广。

重点标的推荐

风险提示

• 天然气需求受宏观经济波动影响。
• 天然气产量受资本开支波动影响。
• 国家管网公司进展不达预期。
• 天然气市场化改革不达预期。

图表与数据

• 图表目录：包含全球和中国能源消费结构、天然气与煤炭价格对比、天然气汽车经济性分析等图表。
• 数据来源：天风证券研究所、wind、贝格数据、智研咨询等。

结论

天然气产业链正处于快速发展的阶段，未来增长潜力巨大。需求端受益于政策支持和经济性提升，供给端通过国内勘探开发和进口能力扩张实现增长。投资方面，重点关注城市燃气、管网建设、非常规气开发及天然气汽车相关企业，同时注意政策和市场变化带来的风险。