> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 创新药迎来配置时点总结 ## 核心内容 2026年3月，创新药板块迎来重要配置机遇，主要得益于国内制药巨头如恒瑞医药、中国生物制药等创新药业务的快速增长，以及百济神州、诺诚健华、荣昌生物等Biotech公司的业绩扭亏。创新药的发展模式已从单纯依赖融资驱动转变为产品商业化、研发出海授权和融资的综合驱动方式。此外，中国创新药在海外授权交易中表现突出，仅第一季度的BD交易规模就已超过2024年全年水平，接近2025年全年水平的1/2。 ## 主要观点 1. **创新药板块表现强劲** - 创新药指数在2026年3月21日至27日期间实现涨幅3.03%，大幅跑赢沪深300指数4.44个百分点。 - 创新药市场在2025年4月至9月因重磅BD事件表现亮眼，但自2025年9月至2026年3月则跑输市场，市场对BD交易的预期已趋于理性。 2. **肿瘤免疫2.0时代，中国持续引领全球创新** - 中国企业在PD-1/VEGF、PD-1/IL-2等双抗及多抗组合的研发和授权方面处于全球领先地位。 - 2026年1月，荣昌生物与艾伯维就RC148达成授权协议，进一步推动中国创新药的国际化进程。 - PD-1双抗有望进入一线治疗，其市场潜力可能超越PD-1单药。 3. **技术融合推动ADC领域突破** - 中国企业已取得TROP-2、CLDN18.2等靶点的ADC研发领先地位，并在技术融合方面持续突破。 - 新型偶联分子如蛋白降解剂、核素、多肽、siRNA等被引入，拓展了适应症范围。 4. **小核酸药物市场加速发展** - 2026年国内小核酸领域的并购与合作持续落地，推动市场进程。 - 小核酸药物的海外产业化快速推进，如Leqvio在2025年实现销售额12亿美元，成功进入“重磅炸弹”行列。 - 中国企业在小核酸领域的上游配套产业链具备增长潜力。 5. **原料药价格提升，部分企业具备价格主导权** - 2026年3月，维生素E和维生素A价格分别上涨81.98%和76%。 - 原料药企业如浙江医药、川宁生物、亿帆医药等因具备价格主导权而受益。 6. **一次性手套提价，海外竞争优势扩大** - 丁腈和PVC手套因上游成本上涨而提价，中国企业的海外布局和成本优势显著。 - 美国关税对中国手套出口的影响已大幅下降，行业竞争格局趋于稳定。 7. **两用物项管理带来产业链优势** - 关键材料如氧化钇的出口管制导致中外价差扩大，为国内产业链带来竞争优势。 - 稀土等中国特色资源的管控执行力度加强，进一步巩固产业链优势。 ## 关键信息 - **创新药出海进展显著**：2026年中国创新药对外授权交易达49起，首付款超33亿美元，总金额近570亿美元。 - **政策支持**：2026年“两会”将医药生物定位为新兴支柱产业，与集成电路、航空航天并列，推动行业发展。 - **临床数据验证潜力**：科伦博泰、基石药业等企业公布积极临床数据，增强市场信心。 - **市场配置回升**：医药行业维持“推荐”评级，推荐方向包括双抗、多抗、ADC、小核酸、原料药、一次性手套、两用物项管理等。 ## 推荐公司及选股思路 1. **创新药领域** - 推荐：荣昌生物、三生制药、信达生物、基石药业 - 推荐：上海谊众 2. **ADC领域** - 推荐：昂立康 - 关注：科伦博泰-B 3. **小核酸领域** - 推荐：悦康医药、阳光诺和 - 关注：瑞博生物、前沿生物、迈威生物 - 推荐上游配套：奥锐特、东富龙、凯莱英、蓝晓科技 4. **自免及口服药物领域** - 推荐：亚虹医药 - 关注：益方生物、荃信生物、诺诚健华 5. **GLP-1减重领域** - 推荐：众生药业 - 关注：联邦制药、石药集团 - 关注保健品：美诺华 6. **CXO及CDMO领域** - 推荐：益诺思、普蕊斯 - 推荐：凯莱英、维亚生物 7. **原料药及低值耗材领域** - 推荐：浙江医药、川宁生物、亿帆医药 - 关注：联邦制药、国邦医药、普洛药业 - 关注合成生物学：富祥药业、金城医药 8. **一次性手套领域** - 关注：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗 9. **两用物项管理领域** - 推荐：爱迪特 - 关注：国瓷材料 10. **ZAP-X放疗设备** - 推荐：百洋医药 ## 重点关注公司及盈利预测 | 公司代码 | 公司名称 | 2026-03-30股价 | EPS（2024） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024） | PE（2025E） | PE（2026E） | 投资评级 | |----------|----------------|----------------|-------------|--------------|--------------|------------|-------------|-------------|----------| | 688658.SH | 悦康药业 | 17.65 | 0.27 | 0.12 | 0.32 | 65.37 | 147.08 | 55.16 | 买入 | | 688621.SH | 阳光诺和 | 64.68 | 1.58 | 2.06 | 2.41 | 40.94 | 31.40 | 26.84 | 买入 | | 1873.HK | 维亚生物 | 2.09 | 0.08 | 0.11 | 0.14 | 31.36 | 21.73 | 17.07 | 买入 | | 301257.SZ | 普蕊斯 | 56.26 | 1.34 | 1.53 | 1.90 | 20.14 | 36.78 | 29.56 | - | | 301015.SZ | 百洋医药 | 22.55 | 1.32 | 1.08 | 1.58 | 18.40 | 20.93 | 14.28 | - | | 688176.SH | 亚虹医药-U | 13.60 | -0.67 | -0.73 | -0.55 | -20.30 | -18.63 | -24.73 | 买入 | ## 风险提示 1. **研发失败或无法产业化的风险** - 医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致无法产业化。 2. **销售不及预期风险** - 营销策略和学术推广不充分可能导致销售不达预期。 3. **竞争加剧风险** - 多个同种产品上市或即将上市，市场竞争加剧。 4. **政策性风险** - 医药行业受高监管影响，政策调整可能对公司产生影响。 5. **推荐公司业绩不及预期风险** - 推荐公司可能因市场变化或内部因素导致业绩不达预期。