20260330-华鑫证券-医药行业周报_创新药迎来配置时点_33页_1mb

报告摘要

创新药迎来配置时点总结

核心内容

2026年3月，创新药板块迎来重要配置机遇，主要得益于国内制药巨头如恒瑞医药、中国生物制药等创新药业务的快速增长，以及百济神州、诺诚健华、荣昌生物等Biotech公司的业绩扭亏。创新药的发展模式已从单纯依赖融资驱动转变为产品商业化、研发出海授权和融资的综合驱动方式。此外，中国创新药在海外授权交易中表现突出，仅第一季度的BD交易规模就已超过2024年全年水平，接近2025年全年水平的1/2。

主要观点

创新药板块表现强劲
- 创新药指数在2026年3月21日至27日期间实现涨幅3.03%，大幅跑赢沪深300指数4.44个百分点。
- 创新药市场在2025年4月至9月因重磅BD事件表现亮眼，但自2025年9月至2026年3月则跑输市场，市场对BD交易的预期已趋于理性。
肿瘤免疫2.0时代，中国持续引领全球创新
- 中国企业在PD-1/VEGF、PD-1/IL-2等双抗及多抗组合的研发和授权方面处于全球领先地位。
- 2026年1月，荣昌生物与艾伯维就RC148达成授权协议，进一步推动中国创新药的国际化进程。
- PD-1双抗有望进入一线治疗，其市场潜力可能超越PD-1单药。
技术融合推动ADC领域突破
- 中国企业已取得TROP-2、CLDN18.2等靶点的ADC研发领先地位，并在技术融合方面持续突破。
- 新型偶联分子如蛋白降解剂、核素、多肽、siRNA等被引入，拓展了适应症范围。
小核酸药物市场加速发展
- 2026年国内小核酸领域的并购与合作持续落地，推动市场进程。
- 小核酸药物的海外产业化快速推进，如Leqvio在2025年实现销售额12亿美元，成功进入“重磅炸弹”行列。
- 中国企业在小核酸领域的上游配套产业链具备增长潜力。
原料药价格提升，部分企业具备价格主导权
- 2026年3月，维生素E和维生素A价格分别上涨81.98%和76%。
- 原料药企业如浙江医药、川宁生物、亿帆医药等因具备价格主导权而受益。
一次性手套提价，海外竞争优势扩大
- 丁腈和PVC手套因上游成本上涨而提价，中国企业的海外布局和成本优势显著。
- 美国关税对中国手套出口的影响已大幅下降，行业竞争格局趋于稳定。
两用物项管理带来产业链优势
- 关键材料如氧化钇的出口管制导致中外价差扩大，为国内产业链带来竞争优势。
- 稀土等中国特色资源的管控执行力度加强，进一步巩固产业链优势。

关键信息

创新药出海进展显著：2026年中国创新药对外授权交易达49起，首付款超33亿美元，总金额近570亿美元。
政策支持：2026年“两会”将医药生物定位为新兴支柱产业，与集成电路、航空航天并列，推动行业发展。
临床数据验证潜力：科伦博泰、基石药业等企业公布积极临床数据，增强市场信心。
市场配置回升：医药行业维持“推荐”评级，推荐方向包括双抗、多抗、ADC、小核酸、原料药、一次性手套、两用物项管理等。

重点关注公司及盈利预测

公司代码	公司名称	2026-03-30股价	EPS（2024）	EPS（2025E）	EPS（2026E）	PE（2024）	PE（2025E）	PE（2026E）	投资评级
688658.SH	悦康药业	17.65	0.27	0.12	0.32	65.37	147.08	55.16	买入
688621.SH	阳光诺和	64.68	1.58	2.06	2.41	40.94	31.40	26.84	买入
1873.HK	维亚生物	2.09	0.08	0.11	0.14	31.36	21.73	17.07	买入
301257.SZ	普蕊斯	56.26	1.34	1.53	1.90	20.14	36.78	29.56	-
301015.SZ	百洋医药	22.55	1.32	1.08	1.58	18.40	20.93	14.28	-
688176.SH	亚虹医药-U	13.60	-0.67	-0.73	-0.55	-20.30	-18.63	-24.73	买入