20241107-东兴证券-11月大类资产配置报告_政策持续落地_A股迎来投资机遇_23页_2mb

东兴证券11月大类资产配置报告总结

一、宏观经济分析

1. 经济基本面阶段转暖

• 消费、投资数据触底企稳，政策集中落地，特别是消费刺激政策和财政宽松政策。
• 9月中国社会消费品零售总额累计同比33%，汽车、家电消费显著改善。
• 固定资产投资累计同比33.5%，制造业投资持续高位，房地产投资有所好转。
• 地方政府化债加速，财政政策支持力度加大，预计四季度GDP增速回升概率较高。

2. 政策展望

• 美国大选结果落地时间点（11月5日）及人大会议（11月4日-8日）是未来政策关注焦点。
• 预计增量财政政策将聚焦化债、保障房建设及产业升级，规模有望超预期。

二、A股市场判断

1. 战略配置建议

• 当前为牛市第二阶段（强势震荡阶段），建议超配A股。
• 政策加持下，市场信心恢复，活跃度高，风险溢价较低。
• 板块轮动频繁，围绕“重组”和“科技”主线参与行情，关注大科技、新质生产力领域。

2. 风格与节奏

• 中大盘股11月更可能占优，估值偏低、业绩预期较强，适合机构基金配置。
• 美联即市震荡，大选落地利好市场情绪，短期不确定性较小。

三、债券市场与利率预期

1. 整体判断

• 债市或区间震荡，较大幅度回调概率不大，核心因子为增量财政及政策持续性。
• 美联经济衰退风险低，DM短端利率下行，波动区间有限。

2. 策略与品种

• 确定性配置机会在短端品种（如同业存单、短久期信用债）和流动性改善下的公募债基。
• 长端债券震荡调整，配置机会需观察政策落地情况，预期10Y国债收益率核心区间210-220bp。

四、汇率与境外市场

1. 人民币汇率

• 美元走强，人民币对美汇率贬值，但受中方政策转向影响，人民币对非美货币走强。
• 大选若特朗普胜选，预计人民币先贬后稳，对A股冲击有限。

2. 美股表现

• 美股震荡为主，接近传统消费旺季，企业盈利韧性较强，建议维持美股仓位。
• 技术面形成趋势性泡沫风险较低，警惕政策利率路径变化。

五、大宗商品配置建议

1. 投资机会

• 黄金：供需趋紧，利差收窄，重点配置避险属性。
• 铜：消费边际改善，融资规模扩张，流动性降温有望提振。
• 纳指期权强牛背景下的原油、能源配置机会仍较高。

2. 政策驱动力

• 存货周期切换助力产业估值修复，库存重建及流动性宽松共同作用提升大宗商品配置价值。

六、风险提示

• 国内需求不足导致经济增速放缓；
• 美联大选结果引发政策转向不确定性；
• 外部地缘风险扰动全球商品及资本市场情绪。