20250511-光大期货-有色策略周报_98页_6mb

1. 铜市场分析：
   （1）宏观：美国一季度GDP环比降至0.3%，通胀预期升至4.2%，美联储暂停降息。国内财政部表态积极政策，央行宣布降准降息，政策宽松预期推动市场风险偏好回升。
   （2）基本面：铜精矿TC报价继续下降，但国内精炼铜产量保持增长（5月预计11299万吨，环比增0.4%），进口量同比大幅减少（3月净进口2408万吨，累计同比降15.76%）。全球铜显性库存周环比降1万吨至534万吨，LME库存下降5525吨，Comex库存微增。终端需求或随旺季转淡季逐步放缓，但检修影响下实际产量仍维持增长。
   （3）观点：宏观和基本面共振下暂无大幅看空理由，铜价或震荡偏强。需关注高企铜价对下游接受度影响，尤其是出口窗口放缓导致的需求预期落差。国内现货升水持续走高（202元/吨），但终端订单放缓可能影响去库节奏。

2. 氧化铝&电解铝：
   （1）供给：氧化铝运行产能增至8696万吨（+35%），电解铝产量373万吨（+34%），铝水比降至74%。
   （2）需求：淡旺季交替期铝线缆开工率提升，但型材、板带箔等板块下滑。加工企业开工率61.9%，铝线缆开工率65.6%。
   （3）库存：交易所氧化铝库存周度去库157万吨，沪铝去库6192吨，LME去库10025吨。社会库存氧化铝累库18万吨，铝锭累库6000吨，铝棒累库6.5万吨。
   （4）观点：供需矛盾叠加出口意愿下降，锌价将偏空运行。需关注库存消化速度及中美关税动态，进口窗口关闭或引发结构性调整。

3. 镍&不锈钢：
   （1）供应：印尼MHP产量激增256%至339万吨，高冰镍减产86%至106万吨。国内镍铁产量增加3%至26万镍吨。
   （2）需求：不锈钢300系库存增加12.57万吨至724.753万吨，三元前驱体排产环比降1%至68900吨。新能源汽车销量114万辆（+42%），动力电池需求增长带动三元材料产量涨3%至63745吨。
   （3）库存：LME库存减少4260吨，沪镍库存下降138吨，社会库存同比降幅收窄。不锈钢厂内库存处于高位，库销比49，价格回调后下游补库引发阶段性去库。
   （4）观点：市场消息面偏多空交织，详尼斯矿升贴水上涨但港口库存增加。不锈钢维持弱势震荡，成本支撑减弱可能引发需求拐点。新能源阶段性需求高于供应，但出口窗口关闭将制约上涨空间。

4. 其他交易品种：
   （1）铜期货持仓：CFTC铜总持仓升至192752手，LME铜持仓增至476273手。SHFE铜前二十净空持仓减少至14000手。
   （2）期权市场：沪铜认沽认购比降低，LME铜升贴水扩大，显示多头力量增强。
   （3）有色金属产业链利润：铜精矿冶炼亏损扩大，电解镍外采硫酸镍利润修复。不锈钢冷轧卷利润率承压，成本端原料价格走低与需求疲软共同作用。

总结：当前有色金属市场呈现时空分化的格局。铜市场受宏观政策宽松影响维持震荡偏强，但需警惕旺季转淡对需求的冲击；氧化铝&电解铝供应恢复快于需求，市场偏空运行；镍市场多空因素交织，不锈钢维持弱势震荡。各类金属库存变动与产能利用率变化反映出供需调节节奏，建议关注政策动态与实际需求变化对价格走势的边际影响。