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有色商品日报（2026年2月25日）总结

一、核心内容概述

本报告对铜、铝、镍、锌、铅、锡等有色金属品种的市场行情、库存变化、加工费、升贴水及宏观因素进行了综合分析，为投资者提供市场动态及操作建议。

二、主要观点与关键信息

2.1 铜

• 市场行情：隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜现货进口窗口一度打开。
• 宏观因素：美国政府可能加征15%全球关税，加剧全球经济不确定性。中国商务部回应美国关税调整，可能采取反制措施。
• 库存情况：LME铜库存增加1350吨至243175吨，Comex铜库存增加1024吨至545736吨。国内社会库存增加超15万吨至50.85万吨。
• 需求与基本面：全球铜矿资本开支不足导致供给缺口，新能源和AI算力需求持续增长。短期铜价面临高位宽幅震荡，若出现回调，可能是中长期多单布局的时机。

2.2 铝

• 市场行情：节后首日氧化铝、沪铝和铝合金均震荡偏弱，SMM氧化铝价格回落至2617元/吨。
• 库存情况：LME铝库存增加，上期所仓单和总库存均上升，社会库存增加21.6万吨。
• 加工费与原料：铝锭现货贴水扩大至160元/吨，佛山A00报价上调，铝杆加工费部分上调。
• 市场影响：海外宏观情绪波动和国内电解铝厂冬储行为推动价格，但社库积压和仓单注销压制涨势。关注节后下游复工情况及库存变化。

2.3 镍

• 市场行情：LME镍涨3.64%，沪镍涨1.65%。镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡。
• 库存情况：LME镍库存减少，SHFE仓单减少，但显性库存去化有限。
• 基本面：印尼镍矿配额收紧及部分工厂减产，导致资源供给偏紧。成本支撑强劲，但需警惕海外宏观风险及印尼政策变动。

2.4 锌

• 市场行情：主力结算价上涨0.9%，LME价格小幅下跌，沪伦比上升。
• 库存情况：社会库存增加3.62万吨，注册仓单显著增加。
• 加工费：Zn50%国产TC维持稳定，进口加工费未变。

2.5 铅

• 市场行情：价格略有波动，现货升水维持负数。
• 库存情况：LME和上期所库存均有所增加，注册仓单上升。

2.6 锡

• 市场行情：主力结算价上涨1.5%，LME价格下跌，沪伦比上升。
• 库存情况：社会库存增加，注册仓单上升。
• 加工费：进口加工费维持负数，但近期有所波动。

三、图表分析要点

• 现货升贴水：铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水均出现不同程度的波动，反映市场供需关系和价格预期。
• 近远月价差：铜、铝、镍、锌、铅、锡的近远月价差显示市场对未来价格走势的预期，部分品种价差收窄，表明市场情绪趋于稳定。
• 库存变化：LME及SHFE各品种库存波动显著，显示市场供需紧张程度，尤其是铜和铝的库存变化对价格影响较大。
• 冶炼利润：铜、铝、锌、镍的冶炼利润与成本变化密切相关，反映行业盈利能力。

四、总结

整体来看，2026年2月25日有色金属市场呈现震荡格局，铜价受供给缺口及新能源需求支撑，但需警惕宏观不确定性带来的回调风险；铝价受原料冬储及海外宏观情绪影响，存在短期补涨空间；镍价因印尼政策及资源紧张维持高位震荡；锌、铅、锡市场则受库存变化和加工费影响，呈现波动状态。投资者应关注宏观政策、库存变化及供需动态，合理布局中长期多单或轻仓试多，以应对市场不确定性。