传媒行业2018年中期投资策略：关注产业生态演变，把握内容投资主线-20180803-国开证券-26页-3mb

报告摘要

2018年传媒行业中期投资策略总结

核心内容概述

2018年传媒行业在上半年经历调整，但整体仍保持增长态势。行业增速有所回升，业绩分化加剧。板块整体营收及利润增长，2018年一季度净利润环比改善明显。行业在内容驱动、渠道下沉和规范化发展三大逻辑推动下，呈现新的生态演变趋势。分析师崔国涛和王丽丽指出，传媒板块估值处于历史低位，具备投资价值。建议关注内容主线和教育板块，把握行业趋势性变化和投资机会。

主要观点与关键信息

1. 传媒板块整体表现

业绩回顾：
- 2017年申万传媒板块营收5159.89亿元，同比增长19.9%；归母净利润560.6亿元，同比增长6.78%。
- 2018年一季度传媒行业营收1223.4亿元，同比增长17.28%；净利润增速为11.57%，增长明显放缓。
- 板块整体毛利率为39.76%，期间费用率逐步上升，但行业整体仍保持增长。
市场表现：
- 申万传媒板块自年初至2018年6月30日跌幅达21.2%，排名申万28个一级行业第21位。
- 2018年二月和三月板块表现优于沪深300指数，累计超额回报8.4%。
- 传媒板块估值处于历史低位，市盈率（TTM）为25.84倍，估值溢价率仅为64.66%，明显低于2017年底的78.06%。
机构持仓：
- 传媒板块基金持仓自2017年四季度以来逐步回升，截至2018年二季度末为3.57%。
- 市值总量在调整中，机构配置需求上升。

2. 内容产业投资机会

行业演变三大特点：
- 渠道趋于多样化，内容获取更便捷。
- “平台+用户”模式推动行业增长。
- 科技进步促进行业生态演变，内容驱动为长期动力。
细分行业亮点：
- 电影行业：
  - 国产电影佳作频出，全年票房乐观。
  - 2018年上半年总票房320.31亿元，同比增长17.82%。
  - 国产影片票房189.65亿元，同比增长80.1%，国产影片份额达59.21%。
  - 建议关注光线传媒、中国电影、万达电影、北京文化等。
- 游戏行业：
  - 移动游戏垂直领域潜力大，游戏出海势头强劲。
  - 2017年中国游戏市场实际销售收入2036.1亿元，同比增长23%。
  - 2018年上半年，游戏出海表现强劲，海外下载量达15亿次，海外用户总支出26亿美元。
  - 建议关注完美世界、中文传媒等具备出海能力的公司。
- 付费内容领域：
  - 流量与内容双引擎模式已建立，变现能力提升。
  - 建议关注芒果超媒、新经典、视觉中国等公司。