20180803-光大证券-港股民办教育行业市场异动点评_汇率波动致板块下跌_调整之后配置价值渐显_6页_1mb

汇率波动致港股教育板块下跌，调整后配置价值渐显

核心内容概述

2018年6月以来，港股教育板块整体下跌13.0%，其中宇华教育、中教控股、新高教分别下跌15.6%、14.7%、13%。此次下跌主要由人民币快速贬值及贸易摩擦加剧引发的系统性市场风险和恐慌情绪所致。尽管如此，教育板块经过两轮调整后，18、19年行业平均估值已分别下调至28x和21x，配置价值逐步显现。

主要观点

• 汇率影响：人民币兑港元汇率在6月下跌5.7%，导致港股教育板块以港元计价的净利润下滑，估值被动提升。
• 资金流动：南下资金持股比例提升，反映其对教育板块更乐观，且对汇率波动相对不敏感。
• 行业特性：学历类教育为纯内需、抗周期行业，市场需求稳定。
• 增长预期：
  • 民办K-12学校通过品牌复制实现在校生人数增长，存在正反馈效应。
  • 民办高等教育在并购整合中将迎来快速增长期，未来5年为黄金并购周期。

关键信息

板块表现

• 2018年6月以来恒指下跌9.1%，教育板块下跌13.0%。
• 本周前4个交易日教育板块累计下跌11.5%，其中宇华教育、中教控股、新高教分别下跌15.6%、14.7%、13%。

汇率与估值

• 人民币兑港元汇率6月下跌5.7%，导致教育公司以港元计价的净利润下降，估值被动提升。
• 南下资金持股比例上升，说明其对教育板块的看好，以及对汇率波动的对冲能力。

估值数据（调整后PE与EV/EBIT）

公司名称	代码	2017 PE	2018E PE	2019E PE	2017 EV/EBIT	2018E EV/EBIT	2019E EV/EBIT	投资评级
宇华教育	6169.HK	35	27	20	34	25	18	买入
枫叶教育	1317.HK	40	31	25	34	26	21	买入
新高教集团	2001.HK	34	29	18	31	25	16	买入
中教控股	0839.HK	46	34	21	44	36	20	增持
睿见教育	6068.HK	48	37	30	37	32	26	增持
民生教育	1569.HK	19	19	16	16	15	12.8	增持
中国新华教育	2779.HK	-	21	18	18	15	13	增持
平均	-	35.4	28.2	21.1	30.6	25.0	18.2	-

风险提示

• 汇率风险：人民币持续贬值可能进一步影响估值。
• 政策风险：教育行业受政策影响较大。
• 突发性事件：可能对公司的声誉造成冲击。

建议关注标的

• K-12教育：宇华教育、枫叶教育、新高教集团。
• 高等教育：具备较强并购能力和充足现金流的公司，如中教控股、睿见教育、民生教育、中国新华教育。

行业评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
中性	与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
减持	落后市场基准指数5%-15%
卖出	落后市场基准指数15%以上
无评级	因信息不足或存在重大不确定性事件

分析师信息

• 曹天宇：执业证书编号 S0930517110001，联系方式：021-22169105，邮箱：caoty@ebscn.com
• 秦波：执业证书编号 S0930514060003，联系方式：021-22169323，邮箱：qinbo@ebscn.com

特别声明

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