20180803-国开证券-2018年传媒行业中期投资策略_关注产业生态演变_把握内容投资主线_26页_3mb

2018年传媒行业中期投资策略总结

核心内容概述

2018年传媒行业在经历上半年的调整后，整体仍处于增长态势，但增速有所放缓。行业在内容驱动、渠道多元化以及科技进步等多重因素推动下，呈现出新的生态演变趋势。分析师崔国涛与研究助理王丽丽认为，2018年下半年应重点关注内容产业和教育板块的投资机会，把握行业主线，甄选优质标的。

主要观点与关键信息

1. 传媒行业基本面分析

• 行业增速有所回升：2018年一季度传媒行业营收同比增长17.28%，净利润同比增长11.57%，环比改善明显。
• 业绩分化加剧：马太效应显著，行业集中度提升，中小公司面临较大压力。
• 板块整体市盈率处于历史低位：截至2018年6月30日，申万传媒板块市盈率（TTM）为25.84倍，相对全部A股估值溢价率为64.66%，明显低于2017年底的78.06%。
• 板块估值修复空间较大：经过三年调整，传媒板块估值处于低位，具备一定的投资吸引力。

2. 传媒板块市场表现

• 整体表现低迷：申万传媒板块自年初跌幅达21.2%，在28个行业中排名第21。
• 市场表现与基本面背离：尽管行业基本面改善，但二级市场表现并不理想，尤其在互联网服务领域。
• 部分公司表现优于大盘：如爱奇艺、哔哩哔哩等平台化公司表现优于传统公司，反映市场对内容及平台价值的认可。

3. 内容产业投资逻辑

• 流媒体崛起推动行业变革：视频、直播、短视频等平台化、数字化趋势明显，传统媒体加速转型。
• 行业三大特点：
  • 渠道趋于多样化，内容获取更便捷；
  • “平台+用户”模式成为增长核心；
  • 科技进步推动内容驱动，形成行业长期增长动力。
• 投资亮点：
  • 电影行业：国产电影佳作频出，全年票房乐观，建议关注光线传媒、中国电影、万达电影、北京文化等。
  • 游戏行业：移动游戏市场潜力大，游戏出海势头强劲，建议关注完美世界、中文传媒等。
  • 付费内容领域：形成“流量+内容”双引擎模式，建议关注芒果超媒、新经典、视觉中国等。

4. 教育板块投资逻辑

• 政策与需求双重利好：民促法落地，推动教育资产证券化；刚性需求旺盛，尤其在幼教及K12领域。
• 市场空间广阔：人口基数大，教育供给不足，教育科技化趋势明显。
• 估值优势明显：A股教育板块估值低于美股和港股，具备投资价值。
• 重点标的：三垒股份、凯文教育等。

投资建议

重点关注行业

• 内容产业：包括电影、游戏、付费内容等，具有较强增长潜力。
• 教育板块：受益于政策支持与刚性需求，估值优势明显，成长性突出。

推荐个股

风险提示

• 市场反应低于预期：游戏、影视、文学产品市场表现可能不及预期。
• 业绩不及预期：传媒板块公司可能因行业竞争加剧或政策变化导致业绩下滑。
• 黑天鹅事件：可能对公司股价造成剧烈冲击。
• 政策风险：付费内容、教育等新兴领域可能面临政策调整。
• 宏观经济波动：可能对文化领域产生负面影响。
• 系统性风险：国内外二级市场可能因系统性因素导致整体波动。

总结

2018年传媒行业整体呈现增长态势，但增速放缓，市场表现与基本面存在背离。行业生态正在向平台化、内容驱动、科技赋能方向演变。下半年应重点关注内容主线及教育板块，把握行业趋势性变化。建议投资者关注具有较强内容输出能力、平台资源及出海潜力的行业龙头公司，同时注意市场风险与政策风险。