2018年传媒行业中期投资策略_关注产业生态演变_把握内容投资主线_26页-3mb

2018年传媒行业中期投资策略总结

核心内容

2018年传媒行业整体呈现增长态势，但业绩分化加剧。行业增速有所回升，其中内容产业、游戏、付费内容及教育板块表现突出，成为下半年投资关注的重点。板块估值处于历史低位，具备较高投资价值。

主要观点

• 传媒板块整体表现：2018年上半年，传媒板块以调整为主，受多重因素影响，如外围市场利空、政策趋紧及业绩增速放缓，板块表现弱于沪深300。但行业基本面仍保持增长，部分公司表现优于大盘。
• 内容产业：视频、直播等流媒体崛起，平台化格局引发行业变革。行业呈现三大特点：渠道多样化、平台+用户模式、科技进步推动内容驱动。
• 电影行业：国产电影佳作频出，市场乐观。全年票房预计增长10%-20%，优质内容是提升口碑和票房的关键。建议关注光线传媒、中国电影、万达电影及北京文化。
• 游戏行业：移动游戏垂直领域潜力大，游戏出海势头强劲。A股二线游戏龙头具备增长潜力，建议关注完美世界、中文传媒等。
• 付费内容领域：流量与内容双引擎模式已建立，变现方式包括广告、订阅、主播分成等。建议关注芒果超媒、新经典及视觉中国。
• 教育行业：受益于政策红利和刚性需求，板块估值倒挂，具备投资价值。建议关注三垒股份及凯文教育。

关键信息

1. 行业数据

• 2018年一季度：传媒板块营收同比增长17.28%，净利润同比增长11.57%，毛利率为39.76%。
• 2018年上半年：申万传媒板块自年初跌幅达21.2%，TTM市盈率37.83倍，估值处于历史低位。
• 电影市场：全年票房增长预计在10%-20%之间，国产影片份额提升至59.21%。
• 游戏市场：2017年实际销售收入2036.1亿元，同比增长23%。移动游戏市占率突破57%。
• 付费内容市场：用户付费意愿增强，付费金额增长。主要变现模式包括广告、订阅、主播分成等。
• 教育市场：政策支持推动教育资产证券化，A股教育板块估值明显低于美股和港股。

2. 投资建议

• 电影板块：关注光线传媒、中国电影、万达电影、北京文化等龙头公司。
• 游戏板块：关注完美世界、中文传媒等具备平台及用户资源、且较早涉足游戏出海的公司。
• 付费内容板块：关注芒果超媒、新经典、视觉中国等公司。
• 教育板块：关注三垒股份、凯文教育等在早教及K12领域具有清晰业务模式和变现能力的公司。

3. 风险提示

• 游戏、影视、文学产品市场反应低于预期；
• 传媒板块公司业绩低于预期或增速下滑；
• 黑天鹅事件对公司股价的冲击；
• 付费内容、教育等新兴产业的政策性风险；
• 宏观经济大幅波动对文化领域的负面影响；
• 国内外二级市场系统性风险。

附录：重点公司估值情况

行业评级

• 行业评级：中性
• 投资建议：把握内容主线，甄选行业投资机会。关注估值修复、业绩释放及政策红利带来的投资机会。