20250520-南华期货-原木产业风险管理日报_4页

原木产业风险管理日报2025年5月20日核心内容总结：
宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）分析指出，当前原木市场呈现以下特点：

一、价格走势

1. 山东日照港多种规格原木现货价格较前日下调，Contango结构斜率趋于平缓
2. 4月房屋新开工面积累计同比-238%，显示需求端持续低迷
3. 中国针叶原木总进口量2185万方，同比减少141%（环比下降57%）
4. 5-6月外商发运利润下滑导致合同签单量下降，到港量减少将在6月显现
5. 现货价差趋势性走扩，日照地区木方与原木价差扩大，下游利润上浮

二、库存变化

1. 港口库存341万m³，环比下降2万m³（同比下滑34%）
2. 港口日均出库量614万m³，环比下降0.1万m³
3. 预计6-7月将维持供需双弱格局

三、基差分析

1. 所有规格木材折算基差均为正，无明显空头套保空间
2. 基差=现货价格涨尺（108%）-主力合约盘面价±升贴水（减升水/加贴水）
3. 部分规格现货价格波动：如39中（38A）日照港750元/m³（-10%），云杉118米日照港1110元/m³（-10%）

四、市场策略

1. 套保工具建议：
   • LG2507卖出25%（建议入场区间850-790）
   • 卖出看跌期权防止价格大跌，同时降低资金成本
   • LG2507P800买入50%（对应55-14元区间）
   • 卖出看涨期权降低采购成本，若价格下跌可锁定现货
2. 采购管理：
   • 当前采购库存偏低，建议根据订单情况采购
   • 建议买入LG2507期货锁定采购成本（建议入场区间750-800）
   • 卖出看跌期权收取权利金，降低采购风险

五、风险因素

1. 利多：进口持续亏损促使贸易商联合挺价，宏观政策可能发力
2. 利空：需求端超预期疲软，走货速度放缓
3. 价格波动率：当前20日滚动波动率1724%，历史百分位769%

六、数据观察

1. 港口库存分布：
   • 中国整体库存341万m³（同比-34%）
   • 山东库存189万m³（同比-16%）
   • 江苏库存111万m³（同比-24%）
2. 原木价格季节性：
   • 日照港39中（38A）现货价750元/m³（季环比-10%）
   • 太仓港4中（38A）现货价780元/m³（季环比-10%）
   • 日照港59中（58A）现货价770元/m³（季环比-10%）
   • 太仓港6中（58A）现货价790元/m³（季环比-10%）
3. 云杉118米价格：
   • 日照港1110元/m³（季环比-10%）
   • 太仓港1150元/m³（季环比-10%）

建议重点关注6月到港量减少的现货反馈及交割博弈，市场预计呈现震荡偏弱走势。