> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：国泰海通·晨报260728 | 策略、固收 ## 核心内容概览 本期国泰海通晨报聚焦**国产模型**与**出海加速**两大主题，同时对**30年国债市场**的交易盘行为进行了深度分析，并涵盖**能源与供应链安全**、**新疆振兴**等其他重要领域。整体上，市场热点主题交易热度持续回落，AI相关板块面临较大压力，但国产模型与出海链仍是当前重点布局方向。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、策略分析 #### 1. 热点主题交易热度回落 - 上周热点主题日均成交额为12.23亿元，日均换手率3.71%，整体呈回落趋势。 - 科技主题跌幅扩大，远期业绩与资本开支预期上修受阻。 - AI涨价材料相关主题（如覆铜板、电子布、玻纤）领跌，而黄金/工业金属、电网/超节点等主题活跃。 - 主题资金流入HALO、顺周期等板块。 #### 2. 国产模型 - 国产模型持续升级并赋能全球需求，智能体产品加速落地，拓展硬件形态。 - **Kimi**发布3万亿级开源模型Kimi K3，具备长程编码能力。 - **阶跃星辰**旗下终端品牌推出大模型原生智能体手机STEPX Neo。 - 百度智能体产品自2026年3月发布以来，日均提问次数提升20倍。 - 推荐关注：受益终端应用场景落地的**国产大模型/国产算力产业链**；受益智能体终端形态拓展的**智能终端产业链**。 #### 3. 出海链 - 中国出口呈现“连续加速+结构强化”特征，看好高端装备、资本品、商业模式与技术出海。 - 非金融企业海外收入占比持续提升，2025年末达到18.2%。 - 2026年6月美元计价出口同比增长27.0%，连续第三个月加速。 - Q2人民币汇率趋稳，企业套保、人民币结算、本地化产能等措施缓解汇兑压力。 - 推荐关注：受益订单兑现与全球扩张的**AI硬件/工程机械/电网设备/通用&专用设备**；受益商业模式与技术出海的**创新药BD、游戏等**。 #### 4. 能源与供应链安全 - 中东“双海峡风险”（霍尔木兹通行骤降、红海/曼德海峡袭击升级）加剧了油气与航运的承压。 - 全球成品油库存偏低、替代通道受限、保险溢价攀升，导致油价地缘溢价上移，波动加剧。 - 推荐关注：受益能源价格中枢与波动走高的**油气、煤化工、关键材料**；受益能源安全与转型的**新型电力系统与能源基础设施**。 #### 5. 新疆振兴 - 丁薛祥在新疆调研时提出五大战略定位，强调新疆在亚欧黄金通道、向西开放桥头堡、能源资源保障基地、农牧产品供给基地、地缘安全屏障等方面的重要性。 - 推荐关注：**现代煤化工/风光储/绿色氢能**；**口岸物流与综合交通投资**；**有色矿产/民爆/农牧深加工**。 --- ## 固收分析 ### 一、30年国债市场交易盘抢跑 - 30年期国债行情独立，但可视为补涨。 - 利差压缩行情早于供给收缩，由**交易盘主导**，**券商为核心推手**，**保险被动默认**，**基金存在分歧**。 - 7月22-24日，券商在晚盘集中买入，避开期货交易和大行卖出窗口，推动30年国债收益率下行。 ### 二、交易盘行为逻辑 - 交易盘提前买入抢跑，以提升安全度，因发行压力窗口有限。 - 若空头逻辑基于发行压力，则8月下旬后空头逻辑弱化，超长债供给可能更稀缺，做空胜率下降。 - 因此，**时间在多头这边**，交易盘行为具有一定合理性。 ### 三、策略建议 1. **不建议基于债券发行压力博弈利率全面上行**，因时间不在空方一边。 2. **优先布局30年国债活跃券**，其次考虑超长地方债与30年老券。 3. **关注关键时点扰动**，如第三支特别国债发行前后、地方债发行放量、资金收紧等。 --- ## 风险提示 1. **关键技术商业化进程低于预期**。 2. **地缘政治相关风险**。 3. **政策超预期**。 4. **经济回暖幅度超预期**。 5. **公募债基久期高位**。 6. **券商偏好利差套利**，可能反手“多地方债，空30年国债”。 7. **中小银行返场时点与买卖方向尚不明确**。 --- ## 报告精粹要点 | 报告名称 | 关键内容 | |----------|----------| | 宏观 | 地缘风险推动油价反弹 | | 策略 | 地缘局势反复，风险资产维持高性价比 | | 海外科技 | 26Q3合约价涨幅放缓，高盈利韧性支撑长景气周期 | | 有色 | 铟价格上行，关注磷化铟对铟的长期拉动 | | 机械 | Optimus发展版图闭环，特斯拉资本开支提速 | --- ## 近期重要活动 | 活动名称 | 时间 | 内容 | |----------|------|------| | 食美40讲 | 8月3日-9月17日 | 食品饮料&美妆深度报告系列电话会 | | 地产新纪元十八讲 | 8月25日周一至周四晚20:00，每周日16:00 | 房地产发展新纪元系列电话会 | | 商社40讲 | 8月2日-9月16日周一至周五晚21:00，每周日早9:00 | 批零社服深度系列电话会 | --- ## 报告来源 - **策略报告**：《聚焦国产模型与出海加速》<br> **作者**：方奕、黄维驰、苏徽<br> **登记编号**：S0880520120005, S0880520110005, S0880516080006 - **固收报告**：《如何应对交易盘的30年国债抢跑》<br> **作者**：唐元懋<br> **登记编号**：S0880524040002