20260727-国泰海通-国泰海通_晨报260728_策略_固收_3页_386kb

文档总结：国泰海通·晨报260728 | 策略、固收

核心内容概览

本期国泰海通晨报聚焦国产模型与出海加速两大主题，同时对30年国债市场的交易盘行为进行了深度分析，并涵盖能源与供应链安全、新疆振兴等其他重要领域。整体上，市场热点主题交易热度持续回落，AI相关板块面临较大压力，但国产模型与出海链仍是当前重点布局方向。

主要观点与关键信息

一、策略分析

1. 热点主题交易热度回落

• 上周热点主题日均成交额为12.23亿元，日均换手率3.71%，整体呈回落趋势。
• 科技主题跌幅扩大，远期业绩与资本开支预期上修受阻。
• AI涨价材料相关主题（如覆铜板、电子布、玻纤）领跌，而黄金/工业金属、电网/超节点等主题活跃。
• 主题资金流入HALO、顺周期等板块。

2. 国产模型

• 国产模型持续升级并赋能全球需求，智能体产品加速落地，拓展硬件形态。
• Kimi发布3万亿级开源模型Kimi K3，具备长程编码能力。
• 阶跃星辰旗下终端品牌推出大模型原生智能体手机STEPX Neo。
• 百度智能体产品自2026年3月发布以来，日均提问次数提升20倍。
• 推荐关注：受益终端应用场景落地的国产大模型/国产算力产业链；受益智能体终端形态拓展的智能终端产业链。

3. 出海链

• 中国出口呈现“连续加速+结构强化”特征，看好高端装备、资本品、商业模式与技术出海。
• 非金融企业海外收入占比持续提升，2025年末达到18.2%。
• 2026年6月美元计价出口同比增长27.0%，连续第三个月加速。
• Q2人民币汇率趋稳，企业套保、人民币结算、本地化产能等措施缓解汇兑压力。
• 推荐关注：受益订单兑现与全球扩张的AI硬件/工程机械/电网设备/通用&专用设备；受益商业模式与技术出海的创新药BD、游戏等。

4. 能源与供应链安全

• 中东“双海峡风险”（霍尔木兹通行骤降、红海/曼德海峡袭击升级）加剧了油气与航运的承压。
• 全球成品油库存偏低、替代通道受限、保险溢价攀升，导致油价地缘溢价上移，波动加剧。
• 推荐关注：受益能源价格中枢与波动走高的油气、煤化工、关键材料；受益能源安全与转型的新型电力系统与能源基础设施。

5. 新疆振兴

• 丁薛祥在新疆调研时提出五大战略定位，强调新疆在亚欧黄金通道、向西开放桥头堡、能源资源保障基地、农牧产品供给基地、地缘安全屏障等方面的重要性。
• 推荐关注：现代煤化工/风光储/绿色氢能；口岸物流与综合交通投资；有色矿产/民爆/农牧深加工。

固收分析

一、30年国债市场交易盘抢跑

• 30年期国债行情独立，但可视为补涨。
• 利差压缩行情早于供给收缩，由交易盘主导，券商为核心推手，保险被动默认，基金存在分歧。
• 7月22-24日，券商在晚盘集中买入，避开期货交易和大行卖出窗口，推动30年国债收益率下行。

二、交易盘行为逻辑

• 交易盘提前买入抢跑，以提升安全度，因发行压力窗口有限。
• 若空头逻辑基于发行压力，则8月下旬后空头逻辑弱化，超长债供给可能更稀缺，做空胜率下降。
• 因此，时间在多头这边，交易盘行为具有一定合理性。

三、策略建议

1. 不建议基于债券发行压力博弈利率全面上行，因时间不在空方一边。
2. 优先布局30年国债活跃券，其次考虑超长地方债与30年老券。
3. 关注关键时点扰动，如第三支特别国债发行前后、地方债发行放量、资金收紧等。

风险提示

1. 关键技术商业化进程低于预期。
2. 地缘政治相关风险。
3. 政策超预期。
4. 经济回暖幅度超预期。
5. 公募债基久期高位。
6. 券商偏好利差套利，可能反手“多地方债，空30年国债”。
7. 中小银行返场时点与买卖方向尚不明确。

报告精粹要点

近期重要活动

报告来源

• 策略报告：《聚焦国产模型与出海加速》<br>
  作者：方奕、黄维驰、苏徽<br>
  登记编号：S0880520120005, S0880520110005, S0880516080006

• 固收报告：《如何应对交易盘的30年国债抢跑》<br>
  作者：唐元懋<br>
  登记编号：S0880524040002