20220916-中航证券-2022年8月经济数据点评_8月经济超预期修复_但内外需拉锯考验复苏持续性_11页_3mb

2022年8月经济数据点评总结

核心内容

2022年8月中国经济呈现弱修复态势，但复苏基础仍不稳固。消费、固定资产投资和工业增加值均有小幅回升，但外需走弱和房地产持续拖累，使得整体经济复苏面临挑战。

主要观点

1. 消费复苏力度有限

• 社零同比增速：8月社会消费品零售总额同比+5.4%，高于市场预期的+4.2%，但实际增速仅为+2.23%，为3月以来首次转正。
• 消费环比：8月社零环比-0.05%，为2011年以来历史同月最低，显示消费复苏并不强势。
• 分类别表现：
  • 商品零售：同比+5.1%，环比-0.05%。
  • 餐饮收入：同比+8.4%，环比从-1.5%转正。
  • 拉动因素：汽车类和石油及制品类是主要拉动项，分别拉动+4.6PCTS和+2.4PCTS。
  • 拖累因素：家具及建筑装潢材料类、化妆品类和通讯器材类对社零拉动为负。
• 9月消费前景：受疫情抬头影响，居民出行受限，叠加消费意愿低、资产负债表受损等中长期因素，9月消费复苏存在不确定性。

2. 固定资产投资弱回升，房地产拖累明显

• 固投同比增速：8月固定资产投资同比+6.5%，较7月+3.0PCTS，其中制造业和基建投资增速分别+10.6%和+15.4%。
• 房地产投资：8月房地产投资同比-13.8%，降幅较7月加深，连续3个月扩大。
• 房地产分项表现：
  • 商品房销售：销售额和销售面积同比分别-20.4%和-22.2%。
  • 施工与土地购置：施工面积同比-45.6%，土地购置面积同比-56.8%。
  • 开发资金到位：房企开发到位资金同比-21.7%，国内贷款同比-17.6%，定金及预收款同比-26.0%。
• 基建支撑：8月基建投资增速达+15.4%，为2018年以来最高，受疫情缓和和项目推进影响。但专项债发行减少，未来增速或有所放缓，但国常会释放的政策信号可能缓解此问题。

3. 工业增加值温和回升，外需压力仍存

• 工业增加值同比：8月工业增加值同比+4.2%，高于市场预期的+3.9%，较7月+0.4PCTS。
• 分行业表现：
  • 制造业：增加值同比+3.1%，为最大贡献。
  • 采矿业：增加值同比+5.3%，较7月-2.8PCTS有所回升。
  • 公用事业：增加值同比+13.6%，较7月+4.1PCTS。
• 制造业PMI：8月官方制造业PMI为49.4%，较上月+0.4PCTS，仍位于荣枯线以下。
• 未来展望：疫情升温、外需走弱可能对工业增加值形成压力，但汽车、电气机械等行业景气度较高，或继续提供支撑。

关键信息

• 出口走弱：8月出口同比明显低于市场预期，外需持续走弱对经济形成压力。
• M2与社融：8月M2同比增速连续第5个月高于社融增速，显示货币市场流动性充裕。
• 政策重点：下一阶段政策将更多关注为市场主体减负、提升预期，推动宽货币向宽信用转化。
• 风险提示：房地产拖累、外需走弱、疫情反复可能制约经济复苏持续性。

投资评级

公司投资评级：

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级：

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势与流动性变化，指导大类资产配置。

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  • 符旸，SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
  • 刘庆东，SAC执业证书：S0640520030001，联系电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com
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风险提示与免责声明

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