20190915-中泰证券-医药生物行业周报：“集中度提升+处方外流”双轮驱动药店行业变革，建议关注龙头公司_8页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物行业正经历结构性变革，主要受“集中度提升”和“处方外流”两大因素驱动。行业集中度较低，具备较强的整合潜力，而处方外流政策的推进将显著提升零售药店在药品销售中的地位，预计未来零售药店有望成为第一终端，带来5000亿元的潜在增量。

主要观点

• 行业整合潜力大：相比美国、日本等成熟市场，中国药店行业集中度、连锁率和店均服务人口仍有较大提升空间。
• 处方外流加速：随着政策推动，电子处方流转和处方共享平台的建设，零售药店将成为处方药销售的重要渠道。
• 龙头公司成长空间广阔：行业整顿期促使连锁化龙头公司市占率逐步提升，建议重点关注大参林、益丰药房、一心堂、老百姓等。
• 未来三年趋势：研发创新、消费升级、制造升级是行业长期发展的三大方向。
  • 研发创新：创新药发展受国家多维度支持，建议关注恒瑞医药、复星医药、泰格医药、药明康德等。
  • 消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域受益于消费升级，推荐爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。
  • 制造升级：仿制药企业受带量采购政策影响，短期业绩承压，但长期将形成新的行业龙头，部分企业估值修复机会显现。
• 细分领域龙头：迈瑞医疗、安图生物等优质细分龙头值得关注。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：304家
• 行业总市值：4297483.61百万元
• 行业流通市值：3230658.77百万元

投资要点

• 市场走势：2019年初至当前，医药板块收益率为32.5%，跑赢沪深300约0.6%。本周医药生物行业上涨0.51%，处于28个一级子行业第19位。
• 子板块表现：
  • 化学制药：下跌0.26%
  • 医药商业：下跌0.17%
  • 医疗器械：上涨1.17%（涨幅最大）
• 板块估值：
  • 以2019年盈利预测估值计算，医药板块PE为29.35倍，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率为71%。
  • 以TTM估值法计算，医药板块PE为33倍，低于历史平均水平（37倍PE），溢价率为59%。

重点公司动态

• 华海药业：完成控股孙公司普霖强生生物制药股份有限公司24.24%少数股东股权交割，非公开发行股票募集资金9.63亿元。
• 恒瑞医药：托伐普坦片纳入优先审评名单，SHR-1316和SHR-1704注射液获准开展临床试验。
• 药明康德：非公开发行股票申请通过审核。
• 复星医药：Tenapanor片用于便秘性肠易激综合症治疗的临床试验申请获受理，子公司复宏汉霖提交香港联交所聆讯后资料集。

资金动向

• 北上资金：净增持TOP3为美年健康、通策医疗、康恩贝；净减持TOP3为恒瑞医药、云南白药、通化东宝。
• 南下资金：净增持TOP3为绿叶制药、华润医药、三生制药；净减持TOP3为中国生物制药、石药集团、东阳光药。

个股表现

• 涨幅榜：龙津药业（+26.58%）、宜华健康（+23.42%）、同济堂（+17.90%）等。
• 跌幅榜：振东制药（-12.60%）、海思科（-10.74%）、九洲药业（-7.18%）等。

科创板申报情况

• 申报企业共34家，其中已发行11家，提交注册8家，报送证监会1家，待上会1家，已问询10家，中止状态13家。

风险提示

• 政策扰动：如带量采购、医保政策调整等。
• 药品质量问题：可能影响企业声誉和市场表现。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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