医疗服务行业：药店，门诊统筹等政策利好，集中度提升及处方外流长期逻辑明确-20230825-东吴证券-31页_1mb

药店行业总结：门诊统筹等政策利好，集中度提升及处方外流逻辑明确

核心内容

药店行业正迎来集中度提升和处方外流的双重驱动，政策支持与市场趋势共同推动行业长期发展。随着国家医保局推进门诊统筹政策，零售药店有望承接更多处方外流，同时政策整顿促使行业向规范化、规模化方向发展，为龙头企业带来增长机会。

主要观点

• 行业集中度提升：中国药店CR3仅为12%，远低于日本31%和美国85%。未来存在较大提升空间，政策推动连锁化率与集中度提升。
• 处方外流趋势明确：零售终端处方药占比从2017年的15.65%提升至2022年的20.84%，预计未来将逐步提高，医药分业将成常态。
• 政策利好：门诊统筹、两票制、营改增、分级分类管理等政策为药店发展扫清障碍，提升其承接处方能力及盈利能力。
• 税务负担减轻：国家对小规模纳税人持续减免增值税，有助于药店利润增长。
• 连锁扩张模式：龙头企业采用自建、并购和加盟方式加速扩张，提升市场份额与经营效率。
• 多元化发展：药店正向多元化产品结构、产业链延伸及新零售模式转型，提升服务能力和盈利能力。
• 投资价值高：药店板块业绩稳定增长，估值处于低位，具备长期投资价值。

关键信息

一、行业集中度提升

• 国内现状：截至2022年底，全国零售药店总数为64.4万家，其中连锁药店36.0万家，占比58%。
• 政策推动：
  • 商务部《全国零售药店分类分级管理指导意见》提高了药店经营门槛。
  • 国家药监局开展“挂证”清查，加强执业药师配置及信息化管理。
  • 新版GSP提高了药店规范化要求，影响中小型药店。
  • “两票制”和营改增政策优化了药店的市场环境。

二、处方外流趋势

• 零售终端处方药占比：从2017年的50.80%提升至2022年的57.15%，2023年Q1恢复上升趋势。
• 处方外流测算：预计2022-2032年处方外流带来的零售终端扩容规模达3430亿元，增量显著。
• 政策支持：门诊统筹、医保支付方式改革、电子处方平台建设等政策加速处方外流进程。

三、门店扩张策略

• 2023年拓店计划：6大连锁药店合计新开超16200家，其中自建和并购约6500家。
• 企业动态：
  • 一心堂：计划2023年拓店1900家，主要通过自建和并购。
  • 老百姓：计划开店3000家，直营和并购1500家，加盟1500家。
  • 大参林：2023年计划扩充3600家门店，重点布局重庆、黑龙江等地区。
  • 益丰药房：2023年计划新增3500家门店，其中直营2000家，加盟1500家。
  • 漱玉平民：通过并购提升区域市场份额。
  • 健之佳：通过自建和并购扩张，重点发展西南及辽宁市场。

四、投资标的推荐

• 推荐标的：老百姓、益丰药房、大参林。
• 建议关注：健之佳、漱玉平民。

五、未来转型方向

• 多元化产品结构：引入保健品、中药、药妆、诊疗服务等，提升毛利率与周转率。
• 产业链延伸：向上游延伸至代理、OEM、自产等，向下游拓展至诊所、慢病管理、O2O等。
• 新零售模式：利用互联网和大数据技术提升服务，强化顾客体验。

风险提示

1. 行业政策变化风险：政策调整可能影响药店经营。
2. 市场竞争加剧风险：集中度提升可能加剧竞争。
3. 门店扩张不及预期风险：扩张计划可能受市场与政策影响未能实现。
4. 人力资源风险：人才引进与管理不足可能影响业务发展。

总结

药店行业在政策与市场双重驱动下，正经历集中度提升与处方外流的长期逻辑转变。随着医保政策优化、税务负担减轻、连锁化率提升及处方外流比例增加，药店板块具备较高的投资价值。龙头企业通过门店扩张、多元化产品结构及新零售模式转型，有望持续提升市场份额与盈利能力。