海容冷链 (603187.SH) 2022年中报分析总结
核心内容
海容冷链于2022年8月25日发布2022年中报，数据显示公司业绩表现良好，盈利能力逐步修复，且在新业务拓展方面取得进展。
业绩表现
- 2022年H1收入：18.9亿元，同比增加25.5%。
- 2022年H1净利润：2.0亿元，同比增加23.6%。
- 2022Q2单季度收入：10.5亿元，同比增加12.0%。
- 2022Q2单季度净利润：1.2亿元，同比增加22.9%。
- Q2收入增速放缓：受国内疫情影响，部分订单发货受阻。
- 主要业务增速：
- 冷冻柜业务增速放缓，占总收入近60%。
- 冷藏柜业务受疫情影响，占总收入约20%。
- 商超展示柜业务翻倍增长，占总收入约10%。
- 智能售货柜业务高速增长，占总收入近5%。
- 内外销对比：Q2海外需求逐步恢复，外销收入增速快于内销。
盈利能力
- 毛利率：同比提升0.5个百分点。
- 净利率：同比提升0.8个百分点。
- 盈利能力优化：产品与客户结构优化，Q2业绩已体现改善趋势。
- 2022H2预期：毛利率、净利率可能继续改善。
成长逻辑
- 商用冷链优势：公司具备定制化、智能化、规模化优势。
- 客户资源：下游客户为食品饮料行业龙头企业，客户筛选严格，突破后订单增长快，客户黏性高。
- 市场拓展：多年积累的客户口碑有助于开拓新客户。
- 投资建议：公司成长逻辑逐步兑现，市场对其成长潜力和业绩弹性预期不足，预计2022~2023年EPS分别为1.30元和1.59元，6个月目标价39.00元，对应2022年30倍PE，维持买入-A评级。
财务指标分析
营收与利润增长
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
23.1% |
40.8% |
26.7% |
23.1% |
21.6% |
| 营业利润增长率 |
26.0% |
-11.1% |
46.4% |
21.6% |
22.6% |
| 净利润增长率 |
22.5% |
-16.0% |
60.0% |
21.6% |
22.6% |
利润率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
28.1% |
20.8% |
22.0% |
22.1% |
22.4% |
| 营业利润率 |
16.6% |
10.5% |
12.1% |
12.0% |
12.1% |
| 净利润率 |
14.2% |
8.5% |
10.7% |
10.6% |
10.6% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
43.2% |
35.6% |
40.5% |
45.1% |
45.0% |
| 流动比率 |
2.56 |
2.13 |
2.02 |
1.90 |
1.97 |
| 速动比率 |
2.09 |
1.62 |
1.62 |
1.51 |
1.57 |
| 利息保障倍数 |
14.40 |
-41.70 |
-59.41 |
-61.66 |
-58.88 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率 (PE) |
32.5 |
38.7 |
24.2 |
19.9 |
16.2 |
| 市净率 (PB) |
4.8 |
3.7 |
3.2 |
2.9 |
2.6 |
| ROE |
14.8% |
9.5% |
13.3% |
14.7% |
16.1% |
| ROA |
8.4% |
6.5% |
7.9% |
8.0% |
8.8% |
| ROIC |
52.9% |
37.1% |
34.3% |
47.8% |
52.4% |
风险提示
- 海外疫情不确定性：可能影响海外市场需求。
- 原材料价格大幅上涨：可能对成本和盈利能力产生压力。
投资建议
- 评级：买入-A。
- 目标价：6个月目标价39.00元。
- EPS预测：2022年1.30元，2023年1.59元。
- 市场空间：市场低估商用制冷展示柜行业空间及高端客户的竞争壁垒。
- 成长潜力：公司专业化优势正转化为规模优势，成长逻辑逐步兑现。
公司基本面
- 股价表现：2022年8月25日股价为31.53元，12个月价格区间为26.70/48.54元。
- 市值数据：
- 总市值：8,616.68百万元
- 流通市值：7,551.32百万元
- 总股本：276.09百万股
- 流通股本：241.95百万股
分析师信息
- 张立聪：分析师，SAC执业证书编号S1450517070005，邮箱zhanglc@essence.com.cn。
- 李奕臻：分析师，SAC执业证书编号S1450520020001，邮箱liyz4@essence.com.cn。
相关报告
- 《海容冷链：冷藏柜，下一个赛点——381家便利店与夫妻店的大样本分析》
- 《海容冷链：冷藏业务放量，Q1收入超预期》
- 《海容冷链：381家便利店与夫妻店的大样本分析》
- 《海容冷链：成长逻辑兑现，收入超预期》
- 《海容冷链：冷藏柜放量，Q3收入快速增长》
- 《海容冷链：收入超预期，拟定增扩产》
