20220214-银河期货-铜基本面周度分析_垒库量中性_低库存是价格最大支撑_16页_1mb

铜价分析总结

核心内容

当前铜价主要受到低库存和旺季消费预期的支撑，市场对LME铜存在逼仓预期。尽管国内消费逐步恢复，但库存水平仍处于低位，成为铜价上涨的重要因素。同时，海外消费维持高位，LME库存持续去库，进一步强化了铜价支撑。

主要观点

• 国内消费复苏：下游消费在元宵节后逐步恢复，尤其是空调、新能源等领域的订单表现较好，预计本周起消费将明显好转。
• 供应端稳定：1月份国内精铜产量因云铜和梧州金升检修有所不及预期，但进口量和废铜供应充足，整体供应维持稳定。
• 库存水平低位：国内和保税区库存总量仅为41万吨，处于历史低位，对铜价形成重要支撑。
• LME库存去库：LME自1月20日起累计去库2.3万吨，结构已开始修复，市场对LME存在逼仓预期。
• 宏观面影响：中国社融数据超预期，市场对稳增长政策预期强烈；而美国CPI数据超预期至7.5%，市场预期美联储将在2月份提前加息，甚至三月份加息50BP，导致伦铜迅速跳水。
• 需求端分化：新能源和光伏消费表现强劲，而地产和电力需求相对稳定，但存在不确定性，尤其是海外消费及出口情况。

关键信息

国内供需情况

• 春节前后国内社会库存呈现垒库趋势，但总量仍处于低位。
• 2022年国内社会库存+保税区库存仅垒库约15万吨，属于正常范围。
• 国内库存总量仅为41万吨，显示市场供需偏紧。

供应端逻辑

• 主要矿山产量在2021年有所下降，但2022年预期有所回升。
• BHPB和力拓产量下降主要由于escondida铜矿减产，但2022年产量预期上调。
• Antofagasta因干旱影响减产，但下半年海水淡化厂投产将缓解问题。
• 第一量子产量创新高，Panama铜矿全年产量预期为33.1万吨。
• Norlisk因地下水流入和事故检修影响产量，2022年预计产量在42.9-45.3万吨。
• 五矿因lasbambas问题减产2万吨，2022年产量预期在30-32万吨。
• Glencore产量下降5万吨，主要由于Monipa出售及品位下降，2022年预计产量在112-118万吨。
• 2021年多家冶炼厂进行检修，影响精铜产量，如西南铜业、江西铜业、中条山等。

需求端逻辑

• 下游消费尚未完全恢复，但预计元宵节后将明显改善。
• 7万吨以下库存水平较低，补库需求明显。
• 电网投资计划规模增长，2022年计划投资5012亿元，同比大幅增长。
• 新能源汽车销量和产量持续增长，市场渗透率突破19%，纯电动汽车表现尤为突出。
• 光伏和风能新增装机容量也保持增长趋势，显示新能源需求旺盛。

结论

当前铜价处于震荡状态，主要由低库存和旺季消费预期支撑。然而，随着美联储加息预期增强，伦铜价格可能承压。未来需关注海外消费及出口的变化，若海外需求出现拐点或库存大幅累积，铜价可能面临下跌风险。新能源和光伏消费的持续增长为铜价提供长期支撑，但地产和电力需求的下滑仍需警惕。整体来看，铜价短期内仍将受供需结构和宏观政策影响，波动较大。