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垒库量中性 低库存是价格最大支撑

核心内容

本文主要分析了铜市场的供需状况、库存变化及价格走势，强调了当前铜价受低库存支撑而维持偏强震荡。同时，对国内和海外的铜供应与需求进行了详细解读，结合宏观经济因素，提出相关投资策略建议。

主要观点

1. 国内供需情况

• 库存垒库：国内社会库存和保税区库存本周增加4.73万吨，呈现正常的季节性垒库现象，但整体库存仍处于低位，比去年同期低约20万吨。
• 消费恢复：下游消费正在陆续恢复，南方地区复产较快，家电、汽车、新能源等产业表现较好。但价格上涨后，下游畏高情绪明显，目前库存不高，等待价格回落至7万元附近采购。
• 供应端稳定：1月份国内精铜产量略低于预期，但整体仍超出去年2.5个百分点。供应端整体较为稳定，云铜等冶炼厂因检修和消费淡季导致开工率下降，但进口量保持稳定。

2. 海外供需情况

• LME去库：LME库存持续去库，从1月20日至今累计去库2.4万吨，主要在欧洲地区，LME0-3铜价上涨至64.5美元/吨。
• 海外消费旺盛：海外消费仍处于旺盛状态，市场对LME存在逼仓预期，低库存支撑铜价。

3. 宏观经济影响

• 地缘政治：俄乌地缘政治危机影响市场情绪，美股下跌，黄金价格上涨。
• 美国零售销售：美国1月零售销售月率录得3.8%，为去年3月以来新高。
• 英国零售销售：英国1月零售销售月率录得1.9%，创2021年4月以来新高。
• 宏观压制：美国加息预期和地缘政治危机是铜价的最大压制因素。

4. 供应端逻辑

• 矿山产量：主流矿山产量有所下降，但2022年预期有所提升，如BHPB、第一量子等。
• 检修影响：云铜等冶炼厂检修，导致1月份产量不及预期，但整体仍保持增长。
• 供应预期：部分矿山预计将在2022年下半年恢复产量，如Antofagasta因干旱影响产量，但下半年有望改善。

5. 需求端逻辑

• 下游消费：国内消费逐渐恢复，但因价格高企，采购意愿减弱，库存不高。
• 电网投资：2022年国网计划投资5012亿元，同比大幅增长，但当前电缆企业接单情况不佳。
• 新能源汽车：新能源汽车消费爆发式增长，12月产销分别完成51.8万辆和53.1万辆，市场渗透率高达19.1%。
• 汽车产量：传统汽车产量同比下滑，但新能源汽车表现强劲。

关键信息

• 库存情况：国内库存处于历史低位，垒库量中性，对价格形成支撑。
• 价格预期：铜价维持偏强震荡走势，若回落至7万元附近，下游将出现大量买盘。
• 投资策略：建议在铜价回落至7万元附近时及时进行保值操作。
• 供应端变化：部分矿山因检修、干旱等因素减产，但2022年预期恢复。
• 需求端变化：新能源汽车需求增长明显，但传统汽车需求有所下滑。

总结

当前铜市场整体处于低库存状态，国内和海外供需均呈现季节性特征，但库存水平依然较低，对价格形成支撑。国内消费逐步恢复，但因价格上涨，下游采购意愿减弱，等待价格回落至7万元附近。海外消费旺盛，LME库存持续去库，市场对逼仓预期增强。宏观层面，美国加息预期和地缘政治危机对铜价构成压制，但基本面依然强劲。建议投资者关注价格回落至7万元附近的买盘机会，及时进行保值操作。