20181112-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_6页_889kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年11月12日的海外研究部晨会纪要，涵盖广汽集团（02238 HK）及风电行业（02005 HK）的分析，由不同分析师撰写，内容涉及公司销量、盈利能力、产品布局、政策影响及投资评级等方面。

广汽集团（02238 HK）分析

主要观点

• 2018年10月销量表现：广汽集团10月汽车销量达19.9万台，同比增长13.2%。其中，自主品牌传祺销量增速转正，日系品牌销量稳健增长。
• 产品布局优化：传祺销量增长主要得益于轿车销量提升及GS5车型的正式上市。预计2018年销量为58万台，2019年为63.2万台，增速分别为14.0%和9.0%。
• 毛利率变化：受淡季促销及返利影响，传祺毛利率由2018年上半年的22.2%降至第三季度的18.0%。若汽车行业出台更多减税政策，盈利能力有望恢复。
• 日系品牌表现：广汽丰田10月销量同比增长67.1%至5.5万台，主要受益于凯美瑞订单充足及CHR车型放量。预计2018年销量为57万台，2019年为65万台，增速分别为29.1%和13.9%。
• 利润增长：广汽集团合营及联营公司3Q18实现利润25.5亿元，同比增长29.1%，主要来自日系品牌销量增长及广丰产能利用率提升。
• 排放标准应对：广汽集团大部分车型已具备国六排放标准的合规能力，预计2019年1月起满足国六标准，7月实现全系达标。
• 投资评级：维持买入评级（BUY），目标价为港币12.00元，对应19年市盈率8.4倍，有65.3%的上升空间。

风电行业（02005 HK）分析

主要观点

• 配额制度进展：2018年内已发布两次配额制度征求意见稿，预计终版将在年底出台。配额制度旨在促进可再生能源消纳，改善限电问题。
• 限电率改善：2017年弃风率12%，弃光率6%，2018年中期分别降至8.7%和3.6%。但部分改善源于红六省暂停装机的暂时性影响。
• 配额指标提升：2014至2018年非水可再生能源配额分别为8.3%、9%、10.2%、10.7%，呈逐年上升趋势。
• 风电装机预测：预计2018-2020年全国风电新增装机分别为25GW、30GW、35GW。
• 特高压建设加速：国家能源局要求推进9个特高压项目，预计2021-2022年陆续投入运营，为未来电力消纳奠定基础。
• 行业投资评级：维持风电行业超配评级（Overweight），认为该行业具备长期增长潜力。
• 重点推荐标的：龙源电力（00916 HK）和华能新能源（00958 HK）维持买入评级，建议关注金风科技（02208 HK）。

投资评级定义

安全投资评级

• BUY：预计12个月内股价上涨超过20%。
• Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预计12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现劣于整体市场。

信息披露与合规声明

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关键信息

• 广汽集团销量稳步增长，传祺产品结构优化，日系品牌表现强劲。
• 风电行业受益于配额制度及特高压建设，长期发展潜力显著。
• 投资评级基于相对表现，不构成绝对建议，需结合客户具体情况。
• 报告内容受法律保护，未经授权不得使用或传播。