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东鹏饮料2023年年报点评报告：业绩高增长，全国化拓展良好

报告摘要

研究评级：买入（维持）

国海证券研究所认为，东鹏饮料2023年业绩增长强劲，展望2024年仍维持高增长势能，维持“买入”评级。

核心增长点

1. 主产品“东鹏特饮”表现强劲： 2023年实现营收1033.6亿元，同比增幅高达264.8%，2023年第四季度增速达315%，巩固了其在中国能量饮料市场的领先地位。
2. 新品类持续发展： “东鹏补水啦”“东鹏大咖”“VIVI鸡尾酒”等新品类稳步推进，2023年补水啦与东鹏大咖合计收入占比达51.1%，“第二增长曲线”已初具雏形。

增长动力分析

渠道拓展成就显著

• 广东深耕全国化拓展： 广东区域营收同比增长121.4%，非广东全国区域营收增长高达41.4%，其中华北、华东、西南地区增速最快（分别为648.3%、484.1%及647.1%）。
• 终端网络覆盖率高： 2023年活跃终端网点增至340万家，同比增长约13%，实现地级市全覆盖，渠道基础持续夯实。

财务数据分析

2023年财务主要指标：

• 营收： 1126.3亿元，同比增长32.27%，净利润204.0亿元，同比增长416.0%。
• 毛利率： 提升0.74个百分点至43.1%，成本改善明显尤其在包材方面。
• 费用率： 销售费用率上升0.32个百分点至17.4%，管理费用率上升0.27个百分点至3.3%，费率增加主要受人员扩充与冰柜投放影响。
• 盈利能力： 归母净利率上升1.17个百分点至18.1%，整体呈现出良好的盈利修复态势。

2024年展望

• 目标高增长： CEO已将2024目标设定在营收同比增幅不低于23%，净利润增幅不低于31%。
• 盈利预测： 调整后的2024-2026年EPS分别为6.70元、8.40元、10.23元，PE估值从35X降至22X。
• 关键增长点： 核心产品持续高增长，无糖能量饮料、电解质水、鸡尾酒等新品贡献增量。

投资建议

研究员们看好东鹏饮料在新品驱动、渠道下沉、城市拓展三大驱动力下延续增长动能，2024年起业绩有望保持双位数以上增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品推广不及预期；
• 区域分布集中的风险；
• 能量饮料行业增速放缓；
• 区域招商进度不足；
• 食品安全风险。

核心数据一览：