20250917-华鑫证券-A股主升初期调整后的应对策略_46页_2mb

A股主升初期调整后的应对策略总结

核心内容

本报告回顾了2015年、2017年和2020年A股主升初期回调的特征，并结合当前市场情况分析了本轮回调后的应对策略。核心结论指出，主升初期回调通常持续约11个交易日，调整幅度接近5%。当前回调已持续6个交易日，调整幅度为2.35%，热门行业回撤28.5%，调整基本到位，进入震荡整固阶段，蓄力冲击前高。

主要观点

• 回调特征：主升初期回调通常伴随指数和热门行业降温，回调期间市场情绪降温，资金流动性收紧，部分行业出现集中止盈。
• 止跌条件：成交缩量至关键点位，非银触底，ETF和融资再度净买入，标志着回调接近尾声。
• 反弹规律：回调后指数通常突破前高，科技成长板块领涨，若出现业绩改善，将向消费、周期扩散。
• 风格切换：风格是否切换取决于基本面，水牛行情中成长风格占优，业绩牛行情中消费、周期风格接力。

关键信息

回调特征

• 调整时间与幅度：主升初期回调平均持续11个交易日，万得全A指数平均回调幅度为4.86%。
• 调整原因：集中于四个方面：宏观数据疲软、监管或外部冲击、流动性收紧、高浮盈集中止盈。
• 行业表现：回调期间，前期热门行业普遍跌幅居前，TMT板块相对抗跌，资金向成长板块汇聚。

止跌特征

• 成交缩量：全A成交额跌破关键点位，标志着调整接近尾声。
• 非银触底：非银金融指数触底，可作为全A止跌的即时信号。
• 资金承接：回调期间，TMT板块有资金承接，成交占比提升。

反弹特征

• 反弹趋势：回调后指数通常突破前高，科技成长板块领涨，成长分化后向消费、周期扩散。
• 行业轮动：从成长向消费、周期切换，科技成长板块在反弹阶段表现突出。

调整前后风格行业规律

• 2015年：成长全程占优，前期领涨的一带一路板块领跌，科技成长板块反弹领涨。
• 2017年：从周期到消费，前期领涨的供给侧改革、金融板块领跌，消费板块反弹。
• 2020年：从成长到周期和消费，前期领涨的成长板块分化，周期与消费板块接力上涨。

当前行情分析

• 回调动因：短期融资交易偏热，TMT成交占比临近高位，外媒新闻报道利空，国庆阅兵节点集中止盈。
• 止跌条件：成交缩量至2万亿，非银触底，ETF和融资再度净买入。
• 大势展望：内外宏观叙事共振，震荡蓄力，新高可期。
• 风格难有切换：PPI转正任重道远，水牛行情中科技成长板块占优。

行业选择

• 降息交易：关注TMT、非银、有色等行业。
• PPI止跌：关注有色、化工、机械、电力设备、社服、美护、食饮、农林牧渔等行业。
• 成长轮动：关注景气上行的AI硬件、创新药、国防军工等行业；产业催化下的机器人、AI软件、固态电池等；自主可控的国产算力、国产芯片、航空航天、工业软件等。

风险提示

• 降息不及预期：可能影响市场情绪。
• 反内卷政策偏缓：可能延缓市场复苏。
• 存款搬家进度滞后：可能影响资金流入。

图表与数据

• 居民存款入市：居民存款余额与全A市值比值的高位拐点下冲，标志居民存款搬家。
• 非银存款增长：非银存款同比多增，居民存款持续搬家入市。
• 全A成交额：回调期间成交额缩量，止跌后回升。
• ETF资金流动：ETF再度净买入，止盈压力缓和。
• 融资买入：融资净流入，科技成长板块资金流入居前。

总结

综上所述，A股主升初期回调是市场运行中的常见现象，通常伴随指数和热门行业降温，调整幅度和时长相对稳定。当前回调已基本到位，进入震荡整固阶段，科技成长板块占优，后续有望蓄力冲击前高。关注降息交易、PPI止跌和成长轮动行业机会，同时警惕降息不及预期、反内卷政策偏缓和存款搬家进度滞后等风险因素。