电力设备行业深度研究：为什么推荐EV类零部件中游：格局优、延展性强、拐点明确_44页_1mb

电力设备行业深度研究分析报告总结

摘要

本次报告聚焦EV类零部件中游企业表现及投资逻辑，强调这些企业在2024年出现了明显的股价拐点，主要受益于基本面改善、降本增效及海外业务拓展。通过对法拉电子、中熔电气、浙江荣泰、铂科新材、宏发股份与科达利六家头部企业分析，总结出其共同具备的三大特征：格局优、延展性强、拐点明确，分别从产品结构优化、市场地位巩固以及海外业务拓展角度多方面支撑。

行业背景

2023年初至2024年上半年，EV产业链整体股价呈现下跌趋势，主要受以下因素影响：

• 2023年全年与2024年新能源汽车降价幅度扩大，汽车降价渗透率提高，2024年涉及车型达227款，远超去年同期。
• 光储领域逆变器企业出口下行，欧洲市场需求疲软叠加中国逆变器出口受累于去库存。
• 车企降价压力传导至供应链，零部件企业议价能力下降，毛利率普遍承压。

但从2024下半年起，上述企业通过降本增效、海外业务扩张实现拐点，新增长点包括数据中心、机器人、AI芯片等。

核心标的分析（按推荐顺序）

1. 法拉电子

• 现状：2024年Q2毛利率环比显著回升（349%），海外营收占比提升至22%。
• 增长点：
  • 电动车与海外客户占比提升
  • 基膜自制降低原材料成本
• 第二增长曲线：
  • 数据中心/UPS用薄膜电容器
  • 柔性直流输电国产替代

2. 中熔电气

• 现状：2024年Q2实现毛利率386%以上，海外独家定点项目启动。
• 增长动力：
  • 励磁熔断器渗透率提升
  • 高压熔断器全球化布局
• 第二增长曲线：
  • 并购电流传感器产品线，推进集成化产品
  • 熔断器应用拓展至数据中心

3. 浙江荣泰

• 现状：2024年实现海外收入占比49%，毛利率达399%。
• 增长优势：
  • 海外订单扩张与高端车企合作前置
  • 从云母材料向轻量化安全结构件扩展
• 第二增长曲线：
  • 机器人材料替代，提升机器人产业链地位

4. 铂科新材

• 现状：2024年开始产能爬坡，毛利率逐步回升至423%。
• 高增长领域：
  • 光伏逆变器、充电桩需求回暖
  • 新产品如芯片电感渗透加快
• 第二增长曲线：
  • 泰国扩产高端磁性材料，进入AI半导体供应链加速布局服务器、AI设备领域。

5. 宏发股份

• 现状：2024年前三季度净利润同比增长15%，海外工厂印尼业绩超预期提升。
• 核心结构：
  • 功率继电器市场占比31.6%
  • 德国工厂封顶，在3C数据中心端展开液冷战略合作。
• 第二增长曲线：
  • 推进五大新门类产品（低压电器、薄膜电容等）
  • 数据中心继电器、开关电气产品持续渗透。

6. 科达利

• 现状：结构件全球市占率约34%，积极布局机器人与海外市场。
• 看点：
  • 拥有股权的谐波减速器（科盟子公司）
  • 德国、匈牙利建厂配合客户布局
• 第二增长曲线：
  • 机器人关节部件、人形机器人谐波减速器。

投资逻辑总结

主要集中于以下几点：

1. 格局优：头部企业均在细分市场占据领先地位，具备规模优势且抗降成本能力强劲。
2. 延展性强：产品向高频、高功率、集成化方向迭代，新品类布局逐步成效。
3. 拐点明确：2024年各企业利润修复明显，海外毛利率高于国内，呈现改善趋势。

风险提示

• 电动销量短期不及预期
• 国际贸易政策变动、原材料成本
• 新品类研发节奏不及预期

投资建议

• 核心标的：法拉、中熔、铂科、宏发为核心推荐股票
• 行业评级：增持，建议长期看海外供应链份额变化及新技术扩散