20260529-东吴证券-_东吴晨报0529_宏观_行业_电力设备_个股_名创优品_5页_943kb

文档总结

核心内容概述

本文档为东吴证券发布的【东吴晨报0529】，包含宏观分析、电力设备行业动态及个股点评等内容。核心内容围绕“STAR资产”概念展开，强调在逆全球化背景下，安全资产成为长期投资主线，涵盖科技、资源和基建与供应链三大领域。同时，对名创优品（09896.HK）进行了2026年一季报点评，并给出了投资建议。

主要观点

1. STAR资产概念

• 定义：STAR资产（Strategic Treasures Always Robust）指具有战略价值、运行稳健、抗风险能力强的资产，涵盖科技、资源和基建与供应链领域。
• 特征：
  • 战略必需性：在国家安全、产业链稳定、技术自主等方面具有重要作用。
  • 稀缺性：关键资源、技术、产能等具有稀缺性。
  • 抗脆弱性：在市场波动中提供稳定现金流，成为“压舱石”。
• 投资价值：具备长期确定性与抗脆弱性，是穿越周期、对冲不确定性的投资主线。

2. 电力设备行业分析

• 行业趋势：全球电网进入“超级周期”，受AI DC（人工智能数据中心）和全球电网改造需求推动，电力设备行业迎来高增长。
• 主要企业表现：
  • 燃机：GEV、西门子能源等龙头订单与业绩持续增长，重型燃机订单排至五年后。
  • 输变电设备：GEV、西门子能源、日立、LS、现代电气等公司订单和营收同步增长。
  • 配用电设备：北美AIDC建设推动需求爆发，施耐德、维谛、伊顿等企业业绩亮眼。
  • 电源设备：台达、光宝等企业受益于AIDC电源需求增长，毛利率与利润率提升。

3. 投资建议

• 整机厂商：推荐四方股份、阳光电源、金盘科技，建议关注可立克、京泉华、新特电气。
• AI电源：重点推荐麦格米特、中恒电气、科士达、优优绿能、盛弘股份，建议关注欧陆通。
• 变压器出海：推荐思源电气、金盘科技、伊戈尔，建议关注神马电力、白云电器、大连电瓷、特变电工。
• 燃机：推荐东方电气，建议关注汽轮科技。
• AIDC配套设备：看好SSCB、超级电容、BBU等设备，重点推荐蔚蓝锂芯、良信股份，建议关注江海股份、法拉电子、明阳电气。

关键信息

1. 电力设备行业高景气

• 全球电网投资持续上升，推动电力设备行业进入超级周期。
• AI DC需求增长显著，带动配用电设备和电源设备订单及业绩高增。

2. 名创优品业绩表现

• 2026年Q1收入同比增长28.5%，经营利润同比大幅增长114%。
• “腾笼换鸟”战略成效显著，国内门店数量和销售额双增长。
• 海外门店持续扩张，收入同比增长21.9%，美国2.0版门店模型改善。
• 自有IP“悠悠”上线半年销售额破1亿元，标志IP战略进入收获期。

3. 投资预期

• 全年收入预计保持high-teens增长（2023-2026年复合增长率不低于22%）。
• 全年净增门店450-500家，上半年净增门店210-230家。
• 2026-2028年Non-IFRS归母净利润预期为32.2/35.1/37.3亿元，当前Non-IFRS PE为8/7/7倍，维持“买入”评级。

4. 风险提示

• 全球流动性宽松不及预期、美国经济数据不支持降息、AI商业化推进缓慢。
• 电网投资不及预期、终端客户招标延迟、AIDC建设进度不及预期、关税政策变化、竞争加剧。

个股信息（名创优品）

附录：其他推荐个股（金股组合）

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