> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国资产“安全溢价”分析总结 ## 核心内容 中金公司研究报告《安全溢价：中国资产新一级推进器》指出，近年来全球市场风格发生转变，**“安全资产”**概念被重新定义，其核心在于**保障供给能力与国家安全**，而非传统的避险或防御资产。随着逆全球化、地缘风险上升、多极化以及再工业化、再武装化的趋势加剧，全球资金配置正从“金融资产”向“实物资产”转移，推动安全资产获得系统性溢价。中国凭借“大制造+强科技”双重支撑，正在成为全球供给能力的保障者与波动的稳定器，其资产正经历从“地缘风险折价”向“安全韧性溢价”的历史性重估。 --- ## 主要观点 ### 1. 安全资产的重新定义 - **安全资产**不再等同于传统避险资产（如黄金、美债），其避险属性在战争时期显著削弱。 - 安全资产也不同于传统防御资产（如公用事业），后者仅能在经济下行时提供对冲，却无法应对地缘风险。 - **当前安全资产**是指**能够保障供给能力、提升国家生产力与安全性的资产**，其价值来源于**极端情境下的生产韧性**。 ### 2. 全球宏观环境推动安全资产溢价 - **地缘风险上升**、**多极化趋势**与**全球再工业化**推动全球资金向“安全资产”倾斜。 - 逆全球化背景下，**供应链安全**成为各国政策优先事项，全球供给能力受限，促使资金流向具备技术、规模与完整性的产业体系。 - **全球军费开支/GDP比例**持续上升，2024年已接近40%，**美国、欧洲、日本再工业化指数**均跑赢标普，反映安全资产成为新的投资热点。 ### 3. 中国资产具备结构性优势 - 中国工业增加值占全球比重约30%，远高于美国、欧盟和日韩不足15%的占比。 - 中国拥有**完整的工业体系**，涵盖23个主要工业门类，19个工业品产量居全球第一。 - 中国高端制造企业数量占比稳步提升，研发支出强度达到发达国家水平，AI和新能源领域专利数量全球领先。 - 中国高技术产品出口占比超过60%，成为全球供应链的重要组成部分。 ### 4. 安全资产溢价的体现 - 中国“安全资产”在2025年以来出现明显的超额收益，其溢价从1.0逐步上升至1.3。 - A股资产在历次地缘冲突中表现改善，从负超额收益转为正收益。 - 中国资产正从“被低估”转向“被高配”，吸引全球资金关注。 --- ## 关键信息 ### 1. 安全资产的双重主线 - **资源自足与硬资产**：包括能源、有色金属等，保障国家基础资源安全。 - **生产力提升**：以AI、高端制造、专精特新企业为代表，提升国家工业竞争力。 ### 2. 全球趋势与政策动向 - 全球军费开支/GDP比例持续上升，美国、欧洲、日本均加大国防投资。 - **美国优先战略**深化，推动“对等关税”政策，导致全球贸易环境恶化。 - **大政府**趋势强化，政府资金更多流向军费与安全相关产业。 ### 3. 中国产业体系的优势 - 中国是唯一拥有联合国全部工业门类的国家。 - 中国工业增加值全球占比高，供给能力在全球再工业化中不可替代。 - 中国高端制造和科技创新能力增强，推动经济复杂度与创新指数提升。 ### 4. 历史经验与当前环境对比 - 1930年代与当前相似，逆全球化、地缘风险上升促使“安全资产”领涨。 - 1930年代美国凭借强大工业实力成为“安全资产”代表，中国在当前具备类似条件。 --- ## 投资逻辑 - **安全溢价**成为资产配置的核心逻辑，取代“效率”。 - 中国资产具备**技术壁垒、规模效应与产业完整性**，构成安全溢价的基础。 - **逆全球化深化**将放大中国产业体系的稀缺性，进一步强化安全溢价。 - **地缘冲突频发**推动全球资金重新评估中国资产的安全性与增长潜力。 --- ## 总结 在全球地缘风险上升、多极化趋势加剧、逆全球化加速的背景下，**“安全资产”**的概念正在发生深刻变化。中国凭借其强大的制造业基础和科技创新能力，成为全球供给体系的关键节点，其资产正经历从“地缘风险折价”到“安全韧性溢价”的转变。随着全球资金向供给侧和战略安全领域倾斜，中国资产的“安全溢价”有望持续增强，成为新一轮全球投资的重要方向。