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证券研究报告·公司点评报告·商用车东吴证券研究所1/4
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福田汽车（600166）2023三季报点评：营收环比逆势增长，业绩改善趋势延续
2023年10月31日
证券分析师 黄细里 � 执业证书 杨惠冰 执业证书

股价走势
关键数据概览：
❌ 收盘点位：30 +7.1%
❌ 一年最低/最高价：25/39 +29.4%
❌ 市净比率：1.6 +0.6
❌ 流通A股市值：201.85亿 +12.9%
❌ 总市值：245.71亿 +9.8%

投资要点
公告要点：公司披露2023年三季报业绩表现
🔶 营收：Q3实现1409.7亿元，同比+144.4%，环比+16.2%
🔶 净利润：归母净利润18.3亿元，同比+700.77%，环比-4.06%
🔶 扣非净利润：亏损0.41亿元，同比转正，环比下滑82.78%

核心亮点：

1. 营收维度：

• 中重卡销量269万台，同比+100.8%，环比-42.9%
• 福田戴姆勒重卡实现181万台，同比增长373.0%，环比增长58.3%
• 轻卡销量1054万台，同比+45%，环比+3.94%，单车均价基本稳定

3. 利润收缩与成本优化：

• 毛利率提升至12.7%，同比+248个基点，环比微涨
• 销研管费同步上升，费用率为4.38-4.14%区间
• 投资收益亏损扩大至10.8亿元，主要受福田戴姆勒拖累

4. 渐进式改善趋势：

• 自主经营利润转正达14.8亿元（Q3）
• 3年业绩预测：营收596/724/856亿，净利润98/172/277亿

风险提示：
✖: 行业复苏节奏放缓可能性较大
✖: 原材料价格波动加剧
✖: 主机厂竞争白热化

主要假设及盈利预测
后市展望与估值
2022A2023E2024E2025E
营收46447596257235885640
港股（百万元） +28-21-18
归母净利润（百万元） 6598 21 7 2 7 66
同比 +1408% 61%

权益估值 P/E (14/39/15/29)倍

重点财务指标：
Ребутованное

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东吴证券研究所
公司点评报告
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福田汽车三大财务预测表

关键财务指标：
单位：百万元 毛利率 费用率 资产负债率
2022A – 11.38% 4.14% 71.68%
2023E – 12.70% 3.16% 72.94%

重要增长驱动：

1. 轻卡平台化策略及海外需求提升
2. 产品数智化赋能营运效率
3. 国六升级带来成本优势

投资建议调整依据：
根据最新业绩数据，我们审慎调整了未来三年业绩预期

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来源：Wind，东吴证券研究所