《投资中国系列》：2018年补贴尘埃落定、新能源汽车上游率先受益-20180222-元大证券（香港）-10页-1mb

中國新能源汽車補貼政策與市場分析總結

核心內容

2018年2月12日，中國財政部等四部委聯合發佈了《關於調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，標誌著新能源汽車補貼政策的正式落地。該政策在整體上符合市場預期，並明確了扶優扶強的發展思路，鼓勵高續航里程新能源乘用車的發展，同時推動新能源客車行業集中度提升，引導新能源貨車及專用車適度增長。此外，政策還調整了運營里程要求，從3萬公里降至2萬公里，並改變了補貼發放方式，緩解了車企的現金流壓力。

主要觀點

• 補貼政策調整：2018年補貼政策在技術門檻、補貼比例及運營要求上均有調整，對不同類型的新能源車輛有不同程度的影響。
• 補貼退坡與過渡期：2018年2月12日至6月11日為過渡期，新能源乘用車與客車在此期間按2017年標準的0.7倍補貼，而新能源貨車及專用車則按0.4倍補貼。過渡期補貼相對於正式期對低續航車型有利，促使車企在上半年重點推廣250公里以下的微型純電動乘用車和新能源客車。
• 技術門檻提升：新能源乘用車、客車及貨車的動力電池包能量密度要求均有提升，促進企業加速研發高能量密度電池技術。
• 行業反彈預期：新能源汽車行業自去年四季度調整後，隨著政策落定，預計將迎來反彈。上游鈷鋰資源因受補貼影響較小，供需關係確定，業績增長性高，目前配置價值更高。
• 重點企業表現：根據2018年1月動力電池裝機量，三元電池占比達55.35%，顯示企業技術調整迅速。建議關注華友鉛業、贛鋒鋰業、天齊鋰業等企業。

關鍵信息

補貼政策細節

补贴退坡幅度

客車補貼細節

電池技術門檻提升

行業集中度提升

补贴對不同車型的影響

• 微型純電動乘用車：在過渡期補貼優於正式期，成為上半年主要銷售車型。
• 新能源客車：在過渡期補貼優於正式期，預計銷量走強。
• 新能源貨車及專用車：過渡期補貼低於正式期，影響較大，但部分車型不受運營里程限制。

總結

2018年新能源汽車補貼政策的落地，促進了行業的技術升級和市場調整。政策明確支持高續航里程乘用車和新能源客車，同時對電池能量密度提出更高要求，推動企業向高能量密度電池技術發展。上游鈷鋰資源因受補貼影響較小，具有較高的配置價值，建議關注贛鋒鋰業、天齊鋰業等企業。此外，過渡期政策對微型車及客車有利，預計將成為上半年主要銷售車型。行業集中度持續提升，部分企業在技術與市場佔有率上表現優異，預計將受益於政策推動。