20250728-东吴证券-环保行业跟踪周报_价格法27年来首次修订_水固C端收费亟待优化；水价市场化+现金流拐点_下一个垃圾焚烧；关注美埃科技_雅下成长逻辑_28页_1mb

环保行业跟踪周报分析总结

2025年7月28日，东吴证券发布环保行业跟踪周报，主要观点如下：

一、政策与市场动态

1. 价格法首轮修订：27年来首次修订，重点推动政府定价市场化和成本监审制度化。明确从“定水平”转向“定机制”，重视水务、垃圾处理等领域的C端收费，以提升ROE和现金流，促进市场化定价。

2. 2025年化债加速推进：财政部上半年新闻发布会显示，2万亿元特别再融资债券（SRB）额度提前90%发行，预计助力环保板块改善回款，提升现金流，为板块带来“戴维斯双击”机会。

二、重点推荐逻辑

1. 水务运营：市场经济体制和现金流拐点，下一站垃圾焚烧龙头。重点推荐兴蓉环境、粤海投资、洪城环境。预计其2025年估值空间分别为10.2倍、10.5倍、9.7倍，高分红特性显著。

2. 固废处理：资本开支下降、自由现金流改善，推动分红提升。重点推荐瀚蓝环境、绿色动力。固废板块在政策推进下逐渐理顺商业模式，现金流提升带来估值重估机会。

3. 垃圾焚烧：自由现金流持续增厚，ROE提升。建议关注军信股份等公司。供热量增长和IDC合作成为关键成长点（如绿色动力2025年Q2供热量同比增长133%）。

三、核心主题

1. 价格改革推进：水价、垃圾处理费机制优化，美国水业10年10%复合增长率经验可供借鉴。水务运营标的估值有望提升2-3倍。

2. 雅江集团1.2万亿水电项目：带动设备端需求，重点受益公司包括大禹节水、景津装备、海螺创业。

3. 环保板块助力标的价值重估：化债政策引导下，ROE与现金流改善对估值形成正向支撑。

4. 环卫装备电动化加速：新能源渗透率同比提升7.24pct至15.86%，宇通重工、盈峰环境优势明显。

5. 锂电回收：金属价格总体上涨，折扣系数上升带动盈利修复。

四、风险提示

政策执行不及预期、财政支出不及预期、行业竞争加剧等。