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推进转型升级和防范化解风险，行业信用状况或将继续分化

核心内容

《2021年政府工作报告》将经济增长目标设定为6%以上，较市场预期偏保守，体现出政府有意缓速换挡、推动经济转型升级、强化创新驱动和高质量发展，并着力防范化解多年积累的各类风险。政策导向更加注重结构性调整和风险控制，信用环境将逐步收紧，行业信用状况将出现分化。

主要观点与关键信息

一、宏观政策回归常态，信用环境边际收紧

• 财政政策：积极财政政策“提质增效、更加可持续”，赤字率由3.6%降至3.2%，不再发行抗疫特别国债，专项债额度小幅下调。
• 税费政策：逐步退出疫情期间的阶段性减税降费政策，但继续对小微企业实施税收优惠。
• 政策导向：财政政策将更多向民生项目倾斜，如老旧小区改造等，同时加强地方政府隐性债务风险化解。
• 隐性债务风险：城投平台及地方国有企业中“僵尸企业”信用风险可能暴露，需高度关注。

二、货币政策强调精准调控，流动性逐步收紧

• 政策表述：稳健货币政策“灵活精准、合理适度”，强调M2与名义GDP“基本匹配”，引导市场降低对货币供应量增速的预期。
• 宏观杠杆率：政策强调“稳宏观杠杆率”和“防范风险”，货币金融政策向中性和常态回归。
• 小微企业支持：延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大再贷款再贴现力度，支持其融资。
• 流动性影响：流动性收紧趋势明显，对经营效益差、债务依赖高的行业产生较大负面影响。

三、行业信用状况分化明显

1. 绿色低碳环保行业受益

• 政策支持：推动“30-60”目标，提出降低单位GDP能耗3%的年度目标。
• 重点领域：新能源、节能环保、碳减排工具等将获政策支持，推动信用扩张。
• 传统行业受限：火电等高耗能行业将面临约束或转型压力。
• 绿色金融发展：绿色贷款和债券规模居世界前列，资产质量良好。

2. 高新技术产业及先进制造业获政策红利

• 创新导向：强化国家战略科技力量，提升基础研究投入，企业研发费用加计扣除比例提高至100%。
• 政策工具：按月全额退还增值税留抵税额，提高制造业贷款比重，扩大设备更新和技术改造投资。
• 效果预期：有利于提升企业效益和信用条件，增强其抗风险能力。

3. 房地产业信用环境持续收紧

• 政策定位：首次将房地产归入民生部分，强调“房子是用来住的、不是用来炒的”。
• 调控措施：继续推进“三线红线”、房地产贷款集中度管理、土地集中供应等政策。
• 风险趋势：部分扩张过快、债务负担重的企业已出现信用风险，未来该趋势可能延续。

4. 老龄产业获政策支持

• 人口背景：老龄化加剧，出生率下降，人口结构变化成为国家战略议题。
• 政策方向：实施积极应对人口老龄化战略，延迟退休年龄，提高基本养老保险参保率。
• 行业影响：养老、医疗等老龄产业将获政策支持，信用状况有望改善，同时可能带动婴幼产品相关行业复苏。

5. 乡村振兴与新型城镇化推动基建发展

• 乡村振兴：从“扎实推进”升级为“全面推进”，带动乡村公共基础设施建设。
• 新型城镇化：推动城市更新和老旧小区改造，提升城镇化质量。
• 基建需求：城市更新和乡村建设将带来大量基建投资，促进传统基建和新基建行业发展，改善相关行业信用状况。

总结

《2021年政府工作报告》反映出我国经济从高速增长向高质量发展转型的趋势，政策更加注重结构性调整与风险防范。信用环境将逐步回归常态，行业分化加剧，绿色低碳、科技创新、乡村振兴等领域将受益于政策支持，而房地产等高杠杆行业则面临更严格的调控，信用风险可能上升。整体来看，政策导向有利于推动经济可持续发展，但对部分行业将带来较大挑战。