20180529-联讯证券-_联讯新三板_新三板加H政策落地事件解读（二）_港股上市新规出台_新三板企业赴港上市前景如何_16页_1mb

新三板加H政策落地事件解读总结

核心内容

2018年4月30日，港交所正式实施新修订的《上市规则》，新增生物科技、不同投票权架构及第二上市等三类公司上市通道，为新三板企业赴港上市提供了新的机遇。新规允许尚未盈利的生物科技公司、不同投票权架构的创新公司以及以大中华为业务重心的公司在香港第二上市，从而推动了港股市场向科技创新和医药创新领域转型。

主要观点

• 生物科技成为唯一单独列出的鼓励上市行业：港交所对生物科技公司设置了明确的上市条件，包括市值、研发阶段及公共持股比例等，使得该行业成为港股市场重点吸引对象。
• 新三板企业受益显著：目前已有成大生物、君实生物等知名生物医药企业公布H股上市计划，且新三板公司可通过“新三板+H”模式实现两地同时上市，利用估值差融资。
• H股全流通试点即将开展：H股全流通试点的推进将解决内资股无法在港股流通的问题，为更多企业赴港上市提供便利。
• “A+H”上市模式多样化：A股与H股的上市顺序和模式已从早期的“先H后A”转向“先A后H”和“AH同步上市”，企业类型也逐渐多样化。

关键信息

一、港股新上市规则内容

1. 尚未盈利的生物科技公司：需满足市值≥15亿港元，已通过概念阶段，有核心产品进入二期或三期临床试验，且有资深投资者投资。
2. 不同投票权架构（VWR）公司：需为创新型公司，市值≥400亿港元或≥100亿港元且最近一个财年盈利≥10亿港元，特殊投票权不超过一般投票权的10倍，一般投票权不得低于10%。
3. 第二上市的公司：需以大中华为业务重心，市值≥400亿港元或≥100亿港元且最近一个财年盈利≥10亿港元，且在2017年12月15日前已在合资格交易所上市。

二、新三板生物医药企业受益情况

• 符合市值要求的公司：成大生物、君实生物、欧林生物、仁会生物、泽生科技、中钰医疗等。
• 最具潜力的公司：欧林生物、仁会生物、泽生科技，因其股权分散度较高，符合港股上市条件。
• 港交所对生物科技投资者的要求：至少3.75亿港元的市值，以保障投资者利益，且公共持股不低于25%。

三、国内企业赴港上市方式

1. H股上市：注册地为国内，需证监会审批，内资股仅可在新三板流通。
2. 红筹上市：注册地为海外，无需证监会审批，股份可全流通，但不能回A股，除非拆除红筹结构。

四、“A+H”上市模式

• 先H后A模式：占比66%，企业先在港股上市，再回归A股。
• 先A后H模式：占比25%，企业先在A股上市，再赴港发行H股。
• AH同步上市：占比8%，企业同时在两地上市。

五、H股全流通试点

• 试点启动：证监会发布《H股“全流通”试点业务实施细则（试行）》及《业务指南（试行）》，为内资股在港股流通铺路。
• 首批试点企业：联想控股（00396.HK）、中航科工（02357.HK）。
• 影响：H股全流通将吸引更多生物科技、互联网等新经济企业赴港上市。

总结

港交所的新上市规则为新三板企业，尤其是生物医药企业，提供了更多赴港上市的机会。H股全流通试点的推进将解决内资股流通问题，提升新三板企业赴港上市的吸引力。此外，“A+H”上市模式的多样化发展，也为内地企业提供了更灵活的融资渠道。整体来看，新三板企业赴港上市前景广阔，但需满足特定条件，如市值、研发阶段及投资者要求等。