20231211-金源期货-铜周报_降息预期回落_铜价震荡下行_9页_824kb

铜周报2023年12月11日分析总结

一、核心观点
上周铜价震荡下行。受美联储降息预期调整、智利铜出口增加及中国主权评级下调影响，铜价高位回落。中国月度出口数据转正提振国内经济预期，但整体需求有淡季转弱趋势。

二、基本面分析
供应端：

1. 全球库存维持底部震荡，主要市场库存小幅增加：LME环比+73,000吨，SHFE+419,000吨。
2. 智利11月铜出口额同比增38%，国内产能目标提升至2026年增加104万吨。
3. 国内需求集中于电网、新能源行业，下游消费增长逐步放缓。

宏观与风险：

1. 美联储降息预期受非农就业数据挑战，最新调查显示约半数经济学家认为降息启动时间需推迟至明年7月后。
2. 中国主权评级展望下调引发系统性风险，美元指数回升对铜价形成支撑。
3. 国内11月出口进口数据转正，叠加国内新能源新增需求，工业生产端支撑尚存。

三、市场数据与动态

• 现货升水快速回落，进口窗口关闭，近月BACK结构维持高位（约500元/吨）。
• LME注销仓单比例升至27%，注销仓单增加释放多头套保压力，空头资金或维持观望。
• 投资策略建议以观望为主，中长期关注美联储政策转向时间及中国稳增长效果。

四、风险与展望
宏观经济加速放缓及政策不确定性为最大风险源，建议关注国内铜库存变化、中国政策支持力度、海外铜供应节奏等。